纪要涉及的行业和公司 - 行业：银行行业 - 公司：上市银行，如中行、农行、沪农商行、苏农银行、齐鲁银行、平安银行、华夏银行、交通银行、成都银行、长沙银行、南京银行、宁波银行、江苏银行、杭州银行、青岛银行、苏州银行、无锡银行、北京银行、上海银行 纪要提到的核心观点和论据 宏观环境与政策预期 - 核心观点：外部经济扰动下，财政和货币政策未来发力值得期待，预计消费政策持续出台，财政和货币协同发力，利率中枢下行，低利率环境将持续 [1][2][3] - 论据：CPI 处于负增区间，需求回暖进度低；年初以来关税政策摇摆影响出口，1 - 5 月政府债累计发行同比增长 44.5%；二季度以来金融市场利率中枢下行，十年期国债较一季度末下行 17 个 BP 至 1.64% 银行板块盈利分析 - 核心观点：银行板块营收二季度后先抑后扬，盈利增速低点已过，后续将修复，高股息属性有望保持 [11][13] - 论据 - 非息收入：一季度债券投资相关其他收入贡献缩减，二季度及后续季度其他非息对营收扰动预计减弱，上市银行可通过出售 OCI 账户资产对冲市场波动 [4][5][6] - 息差业务：资产端定价中枢下移拖累息差，但负债端存款成本改善，存款红利释放加速，有利于推动息差和缓冲资产端下行压力 [7][8][10] - 中收：上市银行一季度手续费及佣金收入同比负增缺口收敛，未来中收向好态势将维持 [11] - 资产质量：一季度末不良率环比下降 1BP 至 1.22%，拨备覆盖率虽有下滑但维持在 200% 以上，重点领域风险有扰动但不改整体水平 [12] 银行板块投资机会 - 核心观点：银行板块投资机会显著，推荐 A 股上市股份行、优质区域行和港股大行 [14][21] - 论据 - 股息价值：板块股息率约 4%，较 10 年期国债溢价水平高，吸引追求稳定收益的中长期资金 [14] - 资金流向：险资、陆股通资金持续流入，被动资金扩容推动资金流入，险资负债端保费增长和政策引导促使其持续增配银行股 [15][16][17] - 盈利弹性：部分上市银行股息率高、分红稳定性好，区域性银行盈利能力和资产质量表现突出 [19][20] 其他重要但可能被忽略的内容 - 上市银行 OCI 账户从流量和存量角度看，大中型银行中中行和农行、区域行中沪农商行、苏农银行、齐鲁银行的缓冲垫表现较好 [6] - 上市银行 20 年末未来 1 - 5 年期定期存款占比同比下降 1.93 个百分点至 39.5%，存款结构优化有利于推动存款成本红利释放 [9] - 主动权益基金相对于沪深 300 低配银行板块达近 12 个百分点 [18]