纪要涉及的行业或公司 - 行业：AIDC机房行业 - 公司：万国数据、世纪互联、新一网集团、光环新网、大卫科技 纪要提到的核心观点和论据 AIDC远期空间 - 观点：目前看不到AIDC远期空间的明显天花板，可给予AIDC企业较高估值溢价 [1][2][3] - 论据：AIDC用于放置AI服务器，AI发展处于早期阶段，多模态发展也在早期，难以判断AI芯片和AI服务器的天花板，只要其需求增长，AIDC需求就会持续增长 [2][3] AIDC企业扩张和成长性 - 观点：AIDC企业收入模型为租金乘以产能，扩张和成长性取决于租金和有效产能 [4][5] - 论据：AIDC租金已无下跌空间，中长期有增长可能，取决于供需结构变化；有效产能需结合地理位置、客户结构等多方面观测，是提升估值和打开远期空间的核心因素 [4][5] AIDC估值方式 - 观点：传统PE估值方式对AIDC企业不合适 [6][7] - 论据：AIDC类似REITs，拥有稳定现金流，以净利润衡量REITs盈利能力会产生偏差，其调整后的运营现金流呈增加趋势，企业价值会稳定增长 [6][7] 给AIDC公司估值和拍市值空间需考虑的因素 - 观点：要考虑AIDC公司分布情况、客户结构、能耗指标等 [8][9][10] - 论据：AIDC大规模需求集中在阿里、腾讯、百度等巨头，增长主要源于AI服务器部署需求；能耗指标是使用电的基础，项目整体情况决定能耗指标获取和后续EBITDA增长 [8][10] 重点公司EBITDA和市值空间测算 - 万国数据：中期规划2.6G，测算EBITDA至少80亿以上，20倍EV/EBITDA下至少1600亿EV [11][12] - 世纪互联：中期EBITDA 50亿以上，20倍EV/EBITDA下1000亿以上EV [13] - 新一网集团：属AI纯AI应用，价格高 [13] - 光环新网：零售IDC价格和利润率高，上架率70%以上，中期600兆瓦可实现交付，EBITDA 25亿以上，20倍估值下至少500亿EV [14][15] - 大卫科技：张北基地172兆瓦对应4亿EBITDA，Type - C项目规划1.2G瓦，江北172兆可贡献4 - 5亿EBITDA，20倍估值下可撑住现有市值 [15][16] 其他重要但可能被忽略的内容 - AIDC与IDC相比，供电侧、制冷侧会有较大变革，交付速度可能大幅缩短，但商业模式本质无太大区别，会衍生新的细分方向机会 [1] - 目前AIDC大规模需求集中在阿里、腾讯、百度等巨头，其需求有CPU和GPU需求，增长主要源于AI服务器部署需求 [8] - 动数计算节点以外地方大概率不会发放更多能耗指标，这些节点电便宜、气温好，适合发展AIDC集群 [9] - 国产算力芯片功耗相对大，IDC按功耗算钱，芯片需求提升会使IDC收入和EBITDA增加 [18] - Q3之后国内巨头芯片呈现改善状态，芯片解决后AIDC需求会增加 [19]