纪要涉及的行业和公司 涉及铜、铝、锌三个行业，未提及具体公司[1][5][9] 纪要提到的核心观点和论据 铜行业 - 核心观点：宏观有忧虑但有边际改善预期，可关注月差正套机会，价格接近八万下游新增订单放缓，后期去库幅度将放缓，此前正套策略可考虑止盈[1][3][4] - 论据：官方制造业PMI显示景气水平回落，中美贸易带来忧虑，但国内政策支撑预期强，中美接触使贸易摩擦有缓和预期；供给上铜金矿和冷料供应偏紧，阳极板等加工费下降，虽现实端增产但后期有收缩压力；需求下游分化，清明节后铜价下跌需求改善，电源工程投资不及去年，电网较好，新能源汽车维持高增速，地产有边际改善，价格攀升到七万七至七万八后下游新增订单放缓；国内电解铜现货库存同比偏低，五一前推的月间正套策略从不到两百走到四百多接近五百[1][2][3][4][10][12] 铝行业 - 核心观点：可逢高空，旺季转淡季铝材开工下降挤压电解铝利润，但供给有约束需注意止盈，目前做正套不合适[5][6][7][18] - 论据：铝供给约束明显，无明显增量；进入五月份淡季，铝材开工往下走，需求转弱，开始挤压利润；上游铝土矿供应偏宽松，氧化铝产能处于投放周期，几内亚矿扰动带来反弹但难大幅反弹；下游需求分化，铝线缆较好，铝板有压力，光伏铝材预期不好，建筑铝材因地产改善销量回升；库存压力不大，月间呈偏back结构，进入淡季去库放缓，做正套安全保护小[5][6][7][17][18][19] 锌行业 - 核心观点：单边逢高空，月差可做正套，持续关注库存和升水情况[9][21][22][24] - 论据：新矿供给宽松，港口库存增加，冶炼厂加工费回升；下游需求偏悲观，供给扩张；目前产量增加未完全传导到社会库存，社会库存同比偏低；冶炼企业利润好，因加工费上升、硫酸和小金属价格较高；出口关税影响显现，锌需求预期偏空；基差在库存未转起来且现货升水较高时可做近月滚动正套[8][9][20][21][22][24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 氧化铝价格是否跌到位需看铝土矿产业链上游矿端是否止跌，目前不能断定矿已跌到位，后续要关注几内亚矿端发酵情况，氧化铝产量下滑、库存出现拐点[14][15] - 锌价超一万五千后矿端和冶炼企业有二八分成[20]