纪要涉及的行业或者公司 未提及具体公司，涉及宏观经济、金融市场、贸易、黄金等行业 纪要提到的核心观点和论据 - 6月海外风险上升，新一轮波动率抬升周期开启 - 国内经济引擎核心将转向政府部门：两新政策对国内经济拉动效果边际递减，投资增速放缓，4月汽车销量同比和环比增速回落，居民和企业资产负债表预期可能恶化，后续经济引擎核心在政府部门，政府或扩大发展规模、加码新基建、提升居民可支配收入等[1][2][3] - 美债风险：5 - 7月美债到期总规模约8万亿，占流通市值比重接近三分之一，79%为不可控因素，官方和非官方续作意愿下降会推升续作成本，预计6月10年期国债收益率可能突破2.5%，美债出现展期或美联储重启购债会引发市场恐慌性抛售和通胀上升[4][5][7] - 减税效果大打折扣：美国新一轮财政预算案8月启动，7月规划减税，但需求端弱，企业在无明显订单需求下不愿扩大生产和投资，美国经济增速难以超过4%，无法偿还利息费用[5][6][7] - 关税谈判不确定性大：4月市场下跌和反弹与关税谈判相关，近期英国等国谈判意义不大，特朗普发文称6月欧盟谈判关税增加50%，违背之前规则，关税冲击会导致全球经济下行，中国出口承压，加剧居民企业资产负债表压力[8][10][11] - A股和港股承压：美国衰退和关税冲击使全球经济下行，中国出口承压，A股和港股分子承压，分母流动性收紧，未来可能出现两到三次流动性陷阱，面临基本面、流动性和情绪面三重冲击[11] - 央行购金趋势明显，未来空间大 - 央行购金现状：2022年开始央行购金速度和需求总量中速上移，占黄金需求比重从2010 - 2021年的10%左右上升到2022年以来的23.2%，俄罗斯、中国、印度、土耳其、波兰等国持续增持黄金[13][14] - 央行购金驱动因素：美国债务高企、美元信用走弱，各国央行购买黄金替代美债；逆全球化风险上升，贸易谈判不确定性增加，全球央行增持黄金提升储备资产安全性和多元化[17] - 央行购金未来空间：相比欧元区、发达经济体、新兴市场国家和全球平均水平，中国等国黄金储备占外汇储备比重较低，上升空间大，只要美国债务和信用问题、逆全球化风险未解决，央行购金趋势将持续上行[18][19][20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 获取央行购金数据的路径：各国家央行披露月度黄金储备变化、英国黄金出口数据、世界黄金协会公布央行购金数据，三个路径结合验证获取总体情况[16] - 关税2.0的本质：是美国制定的全球游戏，很多国家是陪跑，美国通过关税要求其他国家加大对美产品和服务进口、在美投资建厂、购买美债以对冲减税带来的利息费用上升风险[8][9]