纪要涉及的行业 钢材黑色行业 纪要提到的核心观点和论据 行情回顾与展望 - 行情走势：今年以来螺纹钢行情1月小幅反弹后延续下跌，1月中下旬为年内高点，4月清明假期后快速下跌，5月8日因货币政策会议与预期有差异盘面快速下跌，5月12日因中美关税谈判积极结果反弹，之后回归产业因素主导，整体偏弱势震荡[1][2]。 - 后续走势：当前行情受弱势基本面压制，呈偏弱势格局，若无供给减少或需求增加等利好因素，难有反弹，5月底6月供需矛盾或更突出，行情可能跌破下方支撑位[3][4]。 - 操作建议：操作上适合做短线震荡或小波段空单，也可逢低吸纳，但不建议趋势性空单[5]。 研究框架 - 产业链结构：最上游为原料端，包括焦煤、焦炭、铁矿石、铁合金、喷吹煤等，长流程炼钢占主流，占比90%，短流程炼钢占比10%，政策要求提高短流程炼钢占比至20%-25%以上[6][7]。 - 分析维度：研究框架分为宏观分析、产业分析和技术分析三个维度，三者相辅相成。宏观分析把握大趋势和周期波动，产业分析理解行情波动节奏，技术分析指导具体交易[8][9]。 - 宏观因素：观察经济运行阶段可看GDP、CPI、PPI、信贷投放等数据，经济政策包括财政政策和货币政策，各分扩张性和紧缩性两种，通过多种工具调节经济发展[10][11]。 - 产业因素：从量和价两个维度分析产业，数量包括供给量、需求量、库存，价格包括成本、利润、期限基差、合约价差、品种价差等，三者形成闭环相互影响。还可从时间维度看产能生命周期、库存周期等[12][13]。 - 技术分析：有MACD、KDG、RSI、布林通道等指标，可叠加使用，当多个指标指向同一方向时更具参考价值[14]。 价格影响因素 - 成本支撑：钢材价格波动下限由成本决定，若价格长期低于成本线，厂家无利润，生产难持续，供给减少，供需格局重塑，价格可能反弹[15]。 - 供需影响：需求增加，钢材价格上涨，初期库存减少，后期主动增加；需求减少，钢材价格下跌，库存被动累积，利润减少，长期大幅亏损时厂家可能减产[17][18]。 - 政策影响：钢铁行业政策禁止产能新增、停止产能置换、实行粗钢产量调控，环保政策要求厂家采取环保措施，限制供给端增量，降低总规模[19]。 - 需求情况：需求包括中间需求、国内需求和外部需求，中间需求作用减弱，终端需求主要看房地产、基建和制造业板块。房地产市场下行，用钢需求萎缩；基建投资增速偏低，新基建用钢量低；制造业投资增速稳定在9%-10%，但受美国关税影响；出口量占比提升，但今年有2000万吨调降[24][25][30][31][32]。 - 库存影响：今年库存偏低是因需求不好，钢厂降低产量，分析库存对价格的影响需看实际原因[33]。 - 价差影响：基差、跨期价差、品种价差等有一定波动规律，但受事件驱动影响，不完全遵循季节性规律。如卷螺差受需求季节性波动影响，螺矿比与钢厂利润相关[34][35][37][38][39]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2020 - 2024年粗钢产量从10.65亿吨降至10.05亿吨，四年降低6000万吨，平均每年降低1500万吨，但当前产量绝对值仍高，总需求约8.5亿吨，存在过剩量[20]。 - 黑色金属工业固定资产投资反映行业对后市看法，从投资到产能释放需两三年时间，近几年因禁止新增产能和停止产能置换受挫[21]。 - 房地产市场后端销售在政策刺激下有阶段性边际好转，但以价换量，前端生产和投资数据依然很差且降幅扩大[27]。 - 基建投资增速降至5%左右，国家在基建领域财政政策力度较大，但用钢需求更多在传统基建，新基建用钢量有限[28][29]。 - 钢厂目前有小幅利润，约50 - 100元/吨，后续两三年可能维持低利润状态[3][41]。