纪要涉及的行业和公司 - 行业：传媒互联网（包含游戏、在线音乐、AI内容创作、线下文娱消费等细分领域） - 公司：网易音乐、腾讯音乐、Spotify、凯因网络、星动公司、友谊时光、巨人网络、巨星传奇、上海电影、中文在线、恒电影、世信、富来海、中国如意等 纪要提到的核心观点和论据 游戏行业 - 核心观点：游戏行业景气向上周期明确，短期震荡调整正常，看好其未来长期空间 - 论据： - 供需共振：2022 - 2023年行业开始复苏，2024 - 2025年有望加速，满足年轻人情绪消费需求，具备新消费特征 [3][4][5] - 版号与竞争格局：充足版号供给使产品排期丰富，二线三线厂商产品成功率提升 [6][7] - 出海拓展：游戏出海在成熟和新兴市场打开成长空间，端游复兴份额有望提升 [9] - AI赋能：AI带动游戏边界拓展，扩大受众群体，驱动长期成长 [10][12] - 暑期旺季：暑期带来增量用户和市场，新游上线和老游更新创造需求 [13] - 估值优势：当前A股游戏公司估值普遍在20 - 25倍，下半年有望更低，相比历史估值有优势 [17][18] 在线音乐行业 - 核心观点：在线音乐赛道有长期成长性和量价齐升逻辑，看好网易音乐未来发展 - 论据： - 行业特点：全球在线音乐赛道有典型的量价齐升逻辑，内容消费可基于多年版权积累，与视频网站不同 [21][23] - 用户增长：网易音乐MAU、付费用户和付费率持续提升，通过吸引版权、拓展校园会员和车载终端等方式有望进一步增长 [25][26] - 付费提升：公司预留UP提升空间，未来量价提升有望驱动收入增长 [27] - 成本优化：独家版权模式终结后版权成本持续优化，带动毛利率提升 [27] - 估值修复：相比Spotify，国内在线音乐公司估值便宜，网易音乐25年估值不到30倍，未来估值有望修复 [28] AI应用领域 - 核心观点：AI赋能多个领域，虚拟社交和玩具潮玩值得重点关注 - 论据： - 多模态竞争：全球AI大模型在多模态和推理能力上竞争加剧，国内相关模型不断涌现 [31] - 虚拟社交：凯因网络投资的EVE测试效果不错，未来上线有望带动AI虚拟陪伴应用商业化爆发 [10][32] - 玩具潮玩：凯因网络、奥飞娱乐、汤姆猫等公司在AI玩具和潮玩领域有布局 [33] 线下文娱消费领域 - 核心观点：暑期线下文娱消费热度高，相关领域值得关注 - 论据： - 演唱会：暑期演唱会与文旅结合，观众数量增多，拉动周边消费，周杰伦入驻抖音有望带动相关增长 [34] - 电影：本周五三部电影受关注，猫眼想看人数上涨，有望成为票房引爆点，拉动电影板块 [37][38] - 展会：8月初ChinaJoy等展会有望拉动线下观展收入和二次元IP周边销售 [40] 其他重要但是可能被忽略的内容 - TAPTAP2025游戏发布会：发布50款新游，首次发布PC端游戏，TapTap PC端有望成为端游分发渠道和买账平台，打开广告商业化空间 [14][15] - 友谊时光游戏更新：爆炒萌厨游戏7月14日迎来版本更新，结合暑期旺季有望带来用户和流水增量 [16] - AI在在线音乐的应用：AI赋能在线音乐平台，兴起创作者经济，提升平台社区粘性 [29]