思摩尔国际收入端表现良好，大客户业务稳健增长，自由品牌业务接近 双位数增长，大麻雾化 TGC 业务呈现止跌企稳态势，为公司整体业绩提 供支撑。 美国市场对一次性电子烟的执法力度加强，有助于清除不合规产品，为 思摩尔等合规产品创造更好的市场环境，推动美国业务恢复。 欧洲市场一次性电子烟禁令实施后，合规产品将占据更大市场份额，长 期来看对思摩尔有利，预计将提升公司在欧洲市场的竞争力。 思摩尔 2025 年上半年利润下降主要受股权激励费用增加和法律相关费 用计提影响，全年股权激励费用预计增加超过 3 亿元。 英美烟草与思摩尔合作的新品 Hilo 在日本仙台市试销表现乐观，用户转 换率和满意度较高，预计 9 月 1 日全日本放开销售后将逐步扩展新口味。 HNB 市场成长趋势确定，美国市场政策反转利好合规产品，欧洲市场禁 令提升合规产品体量，日本市场新品试销良好，思摩尔未来发展趋势乐 观。 印尼工厂关税问题影响有限，产品加价倍率高且单价低，属于成瘾性消 费品，预计不会对公司整体业绩产生重大负面影响。 Q&A 思摩尔国际和电子烟行业更新 20250716 摘要 思摩尔在 2025 年上半年的业绩表现如何？ 欧洲市场对一次 ...