纪要涉及的行业和公司 涉及黑色商品行业，包括焦煤、钢铁、铁合金、铁矿石等细分领域，未提及具体公司 纪要提到的核心观点和论据 - 反内卷政策 - 本轮与2015年供给侧改革不同，针对中下游产业，进行新型产能去产能交易，目前无实质性政策落地，短期影响市场情绪，对产业链生产暂无实质影响[1][2][3] - 推行路径包括行业自律、限价销售、碳税改革，焦煤限价销售实现供给端出清概率大，但要权衡对地方政府收入和就业的影响[3][4] - 黑色期货反弹 - 受反内卷政策预期、宏观经济、供需关系、国际市场等多重因素影响，如中国经济复苏预期增强、大宗商品需求回升等[1][5][6] - 焦煤期货反弹因6月环保安检致供给减少、煤矿亏损超跌反弹、下游焦化厂提涨预期，合理价值区间900 - 920元，供给回升将带来套保压力[1][7] - 潜在交易机会 - 铁合金行业的锰硅产能利用率低，价格不合理，短期内面临下行压力，可关注空钢厂利润和价差反套的套利机会[1][9] - 不建议继续做多铁矿石，当前价格已充分定价西芒杜供给增量，高海漂现象明显，中国钢铁出口不再增加，780元价格压力大[2][15][22] - 生贴水结构差异 - 焦煤与铁矿石生贴水结构差异源于中国铁矿石对外依存度高、寡头垄断、市场化程度高，焦煤进口依赖度低、易受政策影响[1][10][11] - 原油价格对铁矿石影响 - 原油价格上涨会使铁矿石供给端回升，扭转紧缺格局，价格变为贴水，通过价差收敛调整[12] - 黑色产业链利润分配 - 本轮价格下行煤炭价格下跌让利于钢厂和矿山，螺纹焦煤比和铁矿焦煤比走低，未来利润或更多向铁矿端传导[2][13][21] 其他重要但可能被忽略的内容 - 钢铁行业存在内地与沿海、电炉与高炉、国企与民企的边际差异，市场经济逻辑产能出清可能先影响国企，高炉置换成电炉政策支持向电炉端靠拢[2][3] - 今年1 - 6月中国粗钢产量同比去年减少1574万吨，降幅3%，体现减产情况[9] - 黑色期货反弹还因出口韧性好、库存低累库慢、钢厂利润尚可、产业链负反馈传导不畅，提前交易“金九银十”预期[18] - 焦煤价格反弹是超跌后技术性反弹、环保安检致供给减少、现货受预期影响上涨、上游库存向下游转移，供给回升基本面有压力[19] - 铁合金市场存在做空锰硅机会，因铁矿石相比焦煤溢价能力更强、市场化程度更高[20]