纪要涉及的行业和公司 - 行业：商用车行业（重卡、客车细分领域） - 公司：宇通、潍柴、重汽、中通、金龙、金旅、安凯 纪要提到的核心观点和论据 重卡市场 - 国内市场：2025 年预计销量 103 万辆，同比增长约 15%，受益于以旧换新政策推动国四车型置换，预计置换率达 20%，内需增加约 20 万辆[1][8] - 出口市场：主要集中在亚洲、非洲和拉美等区域，非洲和南亚等地区保持每年 20%-30%的增速，1-4 月亚洲市场市占率接近 30%，同比提升 9 个点，1-4 月非洲市场出口总量 3.4 万辆，同比增长接近 30%，过去几年复合增速维持在 15%以上；俄罗斯市场受报废税和本地品牌保护政策影响，预计全年销量从 2024 年的 8 万多台降至 3 - 4 万台，压制国内重卡出口总量[1][6][9] - 新能源重卡：渗透率显著提升，预计从 2024 年的 10%增长到 2025 年的 20%，未来可能达到 30%甚至更高；技术迭代使电池能量密度提升，改善续航问题，以旧换新政策补贴力度加大；在工程车、基建等封闭场景以及中短途城际运输中渗透率持续提升；主要分为纯电、混动和燃料电池三个方向，纯电动重卡市场占有率预计上升，前五大公司市占率接近 70%[1][10][13][14] 客车市场 - 国内市场：总量预计实现 12.4 万台，同比增长接近 8%，受益于国内以旧换新政策和新能源化推动，尤其是公交车领域，旅游客运车及出口仍保持增长趋势[1][5] - 出口市场：亚洲市场是重要目标，总盘子增速约 20%，国内产品在该区域具有竞争优势和稳定渠道布局，2025 年 1 - 4 月市占率约 4%，未来仍有较大提升空间；国内品牌在亚洲市场胜率有提升可能，在南美市场市占率持续提升；新能源客车在海外市场发展趋势良好，出口预计保持高景气度；出口竞争格局呈现一超多强趋势，前十个品牌占据接近 94% - 95%的市场份额[1][17][18][19][20] 投资建议 - 建议重点关注宇通、潍柴和重汽等公司，宇通股息率较高，潍柴受益于重卡板块内需增长和卡欧整合，重汽受益于出口增长和以旧换新政策[2][22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年 1 - 6 月重卡板块呈现个位数增长，目前库存处于合理位置，1 - 4 月柴油重卡占比约 50%，新能源重卡和柴油重卡各占 20 多个百分点，天津重卡销量同比下滑约 10%，但随着补贴政策纳入，销量可能回升[4] - 座位客车受高铁及私家车冲击销量下滑后自 2022 年起需求量开始回升，目前处于周期前半程，后续成长性强[15] - 公交客车置换政策对行业有催化作用，今年增速放缓但仍维持高位，内需总量支撑国内大众客车增速，出口维持高景气状态[21] - 潍柴未来业绩预期稳定增长，具有高成长性动力，分红率及股息率表现较好[23] - 重汽今年业绩表现良好，中东和拉美地区对冲俄罗斯压力，出口同比增长，受益于国内政策拉动销量、新能源重卡减亏及治理优化[24]