纪要涉及的行业和公司 - 行业：锡行业 - 公司：锡业股份、青年银基、华锡有色 纪要提到的核心观点和论据 行业现状与趋势 - 资源分布与储量：全球锡资源储量有限且分布集中，主要在环太平洋地区，截至2024年全球储量约430万吨，中国、印尼和缅甸占比超一半，中国占23%居首，但中国勘探投入不足，2024年仅7000万元，为黄金同期的3%及铜的6%，静态出采比从1995年的37年降至约23年，开采年限减少[1][3][4] - 供给端扰动与价格：供给端扰动对锡价影响显著，如缅甸暂停开采、印尼出口许可证审批延缓等推高价格，2021 - 2022年航运瓶颈及疫情冲击使价格创历史新高至36万元/吨，未来全球矿山成本曲线抬升，新项目成本上升，大型优质新矿稀缺，预计锡价中枢持续上移[1][4] - 下游需求与宏观因素：下游需求主要集中在半导体领域，半导体周期与基建同向波动，AI技术发展有望推动半导体周期上行利好锡价；美联储降息周期开启改善全球流动性，对锡等工业金属形成支撑，且锡价与铜价关联度高，宏观政策影响显著[1][5][6] - 缅甸复产情况：缅甸复产进度缓慢，受实物税收紧出口、地震、物资短缺及雨季等影响，短期内难恢复此前水平，2025年复产对全球锡矿供给冲击有限，佤邦面临品位下降和成本上升问题，增量不大[1][7][8] - 全球供给情况：2025年即使缅甸复产，全年进口量约7.6万吨实物吨，与2024年相差不大；印尼停止原矿出口转向精炼锡，受总统换届和腐败调查影响，开采和出口曾受阻，未来转向海上开采，难度增加、成本上升且产量受限；南美洲、非洲等地产量有提升，但政治格局不稳定，扰动供给[8][9] - 全球需求情况：锡主要用于焊料、化工产品等，消费量相对稳定，2024年约37.5万吨，同比增长2%；焊料中电子焊料受益于半导体周期回升需求增量可期，化工产品中PVC产量有望稳定，镀锌板需求有增长空间，铜锡合金应用受海外电网更新推动增长[10][11] - 库存与价格：全球库存约1.6万吨，库存天数约半月，国内约1万吨，对应16天库存天数，总体库存较去年下降且处历史中等水平，为未来期价提供支撑[12] - 供需平衡预期：2025年全球供给预计缺口8000吨，国内缺口1.6万吨左右，2026 - 2027年供给缺口或缓解，市场供需边际向好，价格有望稳定上行[13] 公司情况 - 锡业股份：市场对其量增逻辑认知不充分，卡房矿内拓潜力大，未来主矿年产铜规模有望达94万吨，钨达56万吨，配套150万吨产能；与内蒙古克什克腾旗政府及经验云溪合作建立新产业基地，整合当地锡资源，还与新银锡合作开发银漫矿山；是国内最大的硒生产企业，硒利润贡献占比最大且业务纯粹，业绩弹性大[14][15][19] - 青年银基：资源禀赋优异，推进全球化布局；银漫矿业扩建，产能从165万吨提至300万吨，南矿业资源量有望提升；海外围绕摩洛哥太平洋锡业，若收购新仪器，年产量可达5000吨左右[16][17] - 华锡有色：进行扩产，铜坑和高峰矿山有扩产项目；有资产注入预期，包括集团下属五级公司激光开采业务、两个探矿权，来宾冶炼厂有望注入上市公司体内[18] 其他重要但可能被忽略的内容 - 刚果金阿萨密BC矿北部品位下降至2个点左右，导致成本增加5000 - 6000美元/吨[4] - 2025年1 - 5月我国镀锌板出口77万吨，同比增长25%[11] - 若2025年AI PC出货量达1.5亿台，2024 - 2028年年均复合增长率44%，2025年AI PC基耗用量约4000吨，2027年有望增至9000吨[10] - 摩洛哥太平洋锡业矿石量约30万吨，金属量约21万吨，品位低，每吨成本约1.5万美元[16]