纪要涉及的行业和公司 - 行业：互联网、金融、外卖、房地产、制造业、基建、消费、煤炭、钢铁、建材、化工、造纸、家具、小家电 - 公司：港股互联网公司、阿里、京东、美团、B站、云音乐、腾讯音乐、快手 纪要提到的核心观点和论据 关税政策 - 美国维持税率以保证财政收入：美国维持10%-14%的有效税率，对华关税约40%-50%，可保证每年3000-4000亿美元财政收入，抵消大米法案新增支出，避免赤字大幅增加[1][4] - 未来关税不会过高：避免股债汇三杀，维持财政收入稳定，如今年4月突然提关税致股债汇三杀，后豁免部分关税使通胀数据变化不大[1][5] - 关税变化影响不显著：新税率较4月2号低，有10%豁免，整体有效税率变化不大，对通胀影响微弱，市场已脱敏，认为是谈判技巧，且美国与其他贸易伙伴达成协议覆盖部分关税[7] 市场表现 - 港股互联网公司：受芯片H20进展提振上涨，资金面略有改善但持续性待观察，恒生科技指数在对等关税后跑输恒指，互联网公司上涨带动乐观情绪[1][6] - 美元和美股：过去两到三个月美元明显走强，美股表现优异，预计四季度美元可能再度走强，美股继续跑赢，基于美国基本面和信用周期[1][8] 经济数据 - GDP：二季度GDP同比增速从5.4%回落至5.2%，季调环比增速从1.2%降至1.1%，平减指数同比降幅扩大至 -1.3%，一三产提速，二产回落幅度大，建筑业拖累明显[3][18] - 金融数据：6月超预期增长，社融同比多增1100亿，M1与M2增速提升，预计后期受证券金融工具落地对贷款补充性撬动作用影响继续上行[19] 反内卷政策 - 政策目标：助力物价合理回升和促进可持续创新，已出台公平竞争审查条例等政策规范行业行为[21] - 受益行业：煤炭、钢铁、建材、化工、造纸、家具、小家电以及新三样平台类企业[23] 银行投资 - 投资环境改善：近期金融数据优于预期，信贷需求恢复，财政发力，出口改善，企业信用流修复，居民风险偏好提升，推动银行投资环境改善[25] - 信贷结构：短期对公票据贴现和非银贷款增速高，与实体经济关系弱，中长期对公和个人贷款自去年以来持续下行，资金需求倾向短期[28] 外卖行业 - 竞争现状：竞争激烈压制盈利，市场监管总局约谈饿了么、美团、京东三家平台企业，要求规范促销行为，监管介入有望缓解各方投入并改善市场情绪[36][37] - 市场策略变化：电商平台会将外卖作为市场营销一部分，影响市场竞争格局和行业盈利能力，短期内市场修复空间大，长期需谨慎[39] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 美元流动性变化：大美丽法案通过后美元流动性变化，预计短期内一个季度发债规模约1万亿美元，当前美债利率温和上升，对市场资金扰动不大，港股市场海外流动性边际转弱，7-9月收紧是大概率事件[13] - AI领域潜力：未来发展潜力巨大，在游戏、短视频生成、软件和教育四个子方向应用前景好[16] - 市场结构：呈现哑铃型特征，银行等传统行业与新兴消费和创新药等成长性行业并存，建议关注结构性机会[17] - 政治局会议前瞻：增量财政政策是重点方向，政策基调偏宽松，可能降息降准各一次，通过结构性货币工具及准财政工具进行财政挖潜与增扩[24]