行业概述 - 快递行业2025年第二季度仍处于激烈价格竞争状态 导致板块个股业绩预期较低 估值水平较低[2] - 2025年第一季度中通 圆通 韵达和申通的单票收入分别同比下降8% 6% 10%和6%[2] - 义乌地区2025年3月以来价格战尤为激烈 5月份快递价格一度跌破1元 为历史最低水平[2] - 华南地区如广州和潮汕 2025年快递价格长期处于极低水平[2] 价格战现状 - 2025年7月国家邮政局和市场监管总局采取行动 加强行业监管 反对内卷式竞争[1] - 顺丰等民营快递龙头企业参与市场监管总局召开的第四次企业公平竞争座谈会 表明监管层面开始推动反内卷政策[3] - 反内卷政策旨在清除不合理低价竞争 优化竞争格局 保证龙头企业盈利稳定性 推动行业良性发展 但不完全禁止价格竞争[3] 价格修复迹象 - 义乌地区加盟商自发将底价从1元左右上涨到1.05元 并在地方邮政管理局协调下进一步上涨到1.1元[4] - 华南地区出现品牌之间的价格谈判[4] - 淡季(7~8月)出现价格修复迹象 预示旺季后行业价格可能呈现易涨难跌状态[4] 历史参考 - 2021年下半年义乌率先开启严格价格监管 不允许低于1元的恶性竞争行为[5] - 2021年9月全国范围内推动保障快递员合法权益工作 快递企业给每位快递员上调0.1元/票派费 最终传导至终端价格上涨约0.3元[5] - 2021年9月提价后 圆通速递四季度利润达11亿 同比增长200% 单票收入上涨0.25元 利润从0.09元提升到0.23元[8] 当前调整背景 - 当前价格调整背景与2021年类似 都是在价格战较为惨烈状态下由地方监管介入 并有大的政策背景支持[6] - 上一轮是成本推动型提价 而这一轮主要是价格修复 因此提价幅度和区域可能没有上一轮广泛和高[7] - 2025年预计义乌地区率先提价 每票提高0.05元 上市公司可能获得0.01-0.02元收益[8] 盈利弹性 - 2021年圆通单票利润同比提升166%[8] - 2025年义乌地区率先提价 每票预计提高0.05元 上市公司可能获得0.01-0.02元收益[8] - 华南区域及其他地区也可能逐步上调价格 进一步提高盈利弹性[8] 长期影响 - 反内卷政策旨在清除产量区极端不合理的低价竞争行为 打击黄牛及跨区揽件等非理性竞争行为[9] - 优化竞争格局 保证龙头企业盈利稳定性 推动行业良性发展[9] 投资建议 - 通达系快递龙头企业基本面稳定 加盟商网络稳固 估值约13倍[10] - 推荐标的包括极兔速递 圆通速递 申通快递和中通快递[10] - 极兔速递东南亚市场认可度高 中国区业务估值偏低 竞争缓解后有望提升估值[10] - 圆通速递份额提升最快[10] - 申通单票利润低但表观弹性大[10] - 中通作为长期稳健龙头具有配置价值[10] - 当前13倍估值水平有望上修 建议乐观参与并跟踪反内卷政策落地情况[11]