纪要涉及的行业和公司 - 行业：中国制造业、AI行业、房地产行业、芯片行业、A股市场、美国市场、欧洲市场、亚洲市场、黄金市场 - 公司：英伟达、AMD、阿里巴巴、百度、腾讯、万国数据 纪要提到的核心观点和论据 宏观经济 - 中国经济：2025年上半年GDP同比增长5.3%，外需贡献显著但内需偏弱，出口增速约6%得益于人民币实际有效汇率贬值近20%，消费靠以旧换新政策推动，房地产市场面临挑战，固定资产投资同比下降0.1% [1][8][9] - 美国经济：《达美法案》预计对2025年美国GDP产生积极影响，高峰时提升1.5个百分点，未来10年减税3.4万亿美元，关税收入预计增加2.8 - 2.9万亿美元 [1][3] - 中美经贸关系：趋于平稳，两国元首通话后贸易摩擦尾部风险下降，特朗普延长关税加税期限并计划访华，提升全球风险资产风险偏好 [1][3] - 人民币汇率：保持稳定甚至有所升值，与年初贬值预期相反，美元指数可能结束13.5年上升周期，未来三至五年预计下调约20% [1][4] 政策方面 - 反内卷政策：可能成为供给侧改革2.0序曲，从中央财经委员会到国务院各部门积极部署，旨在应对价格下行和需求疲弱问题，实现再通胀 [1][3][5] - 下半年中国宏观政策：继续支持消费，以旧换新政策还有1380亿元中央资金待下达，重视投资，重大项目启动带动投资，财政空间较大，可能不追加财政赤字，货币政策可能降息一次 [10] 市场表现 - A股市场：2025年6月底以来上涨，受中国经济增长、政策发力、美国经济预期、中美经贸关系、人民币汇率等宏观因素支撑 [3][4] - 美国市场：股市上涨同时市场利率上升，8月中旬政策或扰乱市场预期，加大波动性，短期有五个宏观驱动因素支持上涨 [7] - AI行业：外资对AI趋势积极，中国AI领域有优势，AI资本开支指引超预期，美股大型科技股业绩好带动市场，芯片出口管制放松是积极信号但2025年仍有供应缺口 [2][6][17][18][19] - 全球资本流动：Q2全球股市V型反转，长期资金流入股市，多数流入美国，其次欧洲，新兴市场净流出，欧洲市场资金稳定净流入且趋势扩张，亚洲市场2025年资金持仓变化不大 [13][14] 行业现状及趋势 - 房地产行业：二季度以来房价跌幅扩大，政府提出稳住楼市，下半年需更多支持性政策，如下调房贷利率 [12] - 芯片行业：美国放松英伟达和AMD芯片出口管制，对中国AI行业是积极信号，英伟达下半年或增加150 - 200亿美元收入，AMD下半年收入预计恢复 [2][18] - 黄金价格：在“金发姑娘”经济环境和地缘政治风险加剧两个宏观叙事间波动，美联储未降息但经济环境良好对其有影响 [16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025年上半年CPI平均下跌0.1%，PPI跌幅加大，二季度GDP平减指数同比下降1.2%，物价下跌影响经济预期，供给政策预计三季度改善PPI [11] - 关税预期缓和，新关税实施影响推迟到8月，市场对贸易战尾部风险预期缓解，对美国财政担忧存在但不太可能出现股债汇三杀极端情绪 [14] - 市场预计9月份美联储有过半概率降息，团队认为更可能在12月份进行 [17]