消费 - 可选品和必需品的估值探讨 20250721 摘要 电力定价机制改革加速，现货市场逐步推行，新能源如风电和光伏发电 时间集中，易引发产能过剩，促使电力价格按照分秒变化，火电作为必 选消费品，长期估值和永续价值稳定。 火电行业定位为调节性电源，国家实施容量电费政策保障其生存，即使 不发电也能覆盖固定成本。2022-2023 年新增火电装机容量被今年用 电负荷增长抵消，供需格局或改善。 新能源装机动力依然强劲，国家出台政策旨在推动高质量发展，防止恶 性竞争。若新能源装机增速放缓，对电力行业是好事，过剩产能可能拉 低长期估值。储能技术与风光结合，叠加碳税，将形成新的平衡。 火电竞价趋势分化，北方煤基电价稳定上涨，南方下降。火电竞价上涨 时煤炭价格下跌，供需格局改善，企业市值考核驱动盈利改善。长期煤 价压力向下，但短期可能上涨。 随着盈利改善，2026 年起红利分红将增加，发电厂重视市值考核，分 红率或股息率将上升。港股平均股息率约 8%，华能、华电、大唐等公 司达到此水平，投资价值高。 Q&A 公用事业行业在市场划分中的尴尬处境是什么？ 公用事业行业在市场划分中处于一个较为尴尬的地位。通常市场会将行业划分 ...