纪要涉及的行业或公司 涉及中美宏观经济、AI、互联网、电商、房地产、金融、科技半导体等行业，以及英伟达、AMD、华为、台积电、贝壳等公司 纪要提到的核心观点和论据 中国经济 - 经济走势：全年预计经济增长接近4.8%，呈前高后低态势，下半年经济压力增大。上半年经济增速好于预期，但主要因素多为暂时性，如出口韧性源于抢出口现象，政策靠前发力包括地方债置换、基建启动和消费品以旧换新等 [1][2] - 出口方面：出口增长下半年预计由上半年的6%降至0增长左右，进出口对GDP的贡献将从正转负，因抢出口效应消退，高频指标显示港口集装箱吞吐量和中国对美国运价等已出现变化 [2] - 财政政策：地方债上半年用掉绝大部分额度，财政空间受限，下半年力度减弱；财政支出依赖政府发债融资，其他收入来源如税收和卖地收入增速低于预算目标，政府债同比增幅下滑将导致财政支出减弱 [2][22][23] - 通缩影响：通缩负反馈循环持续，名义GDP增速下滑，企业收入下降，通过降薪、裁员影响居民消费情绪，以旧换新政策乘数效应可能退坡 [23][24][25] - 政策预期：7月底政治局会议增量政策可能性低，基调温和，预计要等到9、10月看到经济数据回落才可能触发新增政策，且规模可能相对较小，方向以供给侧为主，着重基建和新质生产力，消费端有边际增加 [4][5][26] 美国经济 - 经济风险：下半年经济面临下行风险，新的大而美财政法案会加剧对美国赤字和长期美元信用的担忧，关税加码计划和美联储主席位置的不确定性应压制市场情绪，但市场表现稳健是滞后效应，后续风险可能重新定价 [5][6] - 关税影响：关税平均税率从年初的3% - 4%飙升到13%，若政策落实有望突破20%，企业消化成本的缓冲手段最多持续两到三个季度，后续将影响企业利润和消费者价格，导致盈利下修、通胀反弹和信用利差扩大 [6][7] - 降息预期：关税在8 - 10月造成通胀回升风险，降息窗口可能靠后，到今年底或明年开启 [8] - 美元走势：美元贬值才过半，还有9% - 10%的贬值幅度，原因包括美国经济下行、降息后利差和增长差收敛以及双赤字问题严峻 [8] 资产配置 - 美元资产配置：亚洲持有美国资产约8.6万亿美元，占证券投资组合的41%，虽在增量配置中逐步减少对美元的配置，但仍面临较大压力；欧洲投资者持有美国证券投资敞口约8万亿美元，已开始资产回流，支持欧洲债券、股票等，多元化过程未结束 [9][10] - 人民币资产配置：亚洲能否增加对人民币资产的配置取决于人民币资产收益率，目前人民币债券收益率不高，股市有零星亮点，后续关注7月政治局会议到10月底四中全会能否推动供给侧改革，打破通缩，提升人民币资产收益率 [12] 中美角逐 - 稀土与芯片：中国稀土换芯片初见成效，英伟达H20芯片恢复对中国销售，显示中美双边经济和贸易往来有正常化趋势，稀土是中国有效的制衡牌 [39][51][52] - 稳定币：美国稳定币天才法案生效，美元稳定币可能进一步巩固美元霸主地位；中国在香港开展稳定币试点，8月1日香港稳定币条例实施，为离岸人民币稳定币发行奠定法律基础，但人民币稳定币发行和使用短期内可能落后于美元和港币稳定币 [27][30][31] 股票市场 - 市场影响因素：英伟达芯片销售恢复和决策层反内卷信号增强对股票市场是正面信号，有助于市场修正盈利预期，回到稳定轨道；美国市场坚挺是因大而美法案消除不确定性，缓解资金回撤风险，且油价缓解利好经济周期 [35][44][46] - 行业板块表现：互联网板块过去三年半表现较好，但二季度盈利预期下修；AI硬件市场情绪较好，英伟达及供应链如台积电受益，中国国产芯片影响有待观察 [44][55][56] 房地产市场 - 市场现状：新房成交量下降幅度持续扩大，二手房成交量增长幅度收窄并转负，房价环比跌幅加速，居民购房信心不足，926新政效果减退 [59][61] - 未来展望：三季度销售量和房价下降趋势延续，同比跌幅或因去年低基数有所收窄，但受来访量下降、居民情绪转弱和挂牌量创新高等因素影响，二手房价环比跌幅可能维持在每月接近1%的水平 [61][62][63] - 政策预期：房地产政策支持力度不足，中央进一步出台刺激政策的可能性低，市场止跌回稳可能要等到明年下半年 [64][65] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 雅鲁藏布江下游水电站计划总投资1.2万亿，分10 - 15年渐进完成，每年投资千亿左右，反映重大国家战略目标和基础设施建设，用超长期国债推动经济，但对短期经济问题影响有限 [33] - 中国电商行业闪购竞争激烈，相关公司盈利预期和股票目标价下修，决策层周末对电商行业约谈增强反内卷信号，有望重塑市场盈利预期 [44][45] - 全球产业链重塑关键步骤基本完成，中美竞争进入金融市场和人工智能技术领域 [37][38]