纪要涉及的行业和公司 行业:中国经济、美国经济、房地产、互联网、稀土、AI、金融、电商、公用事业、军工、银行、数字基建、稳定币市场、证券投资 公司:英伟达、台积电、华为、寒武纪 纪要提到的核心观点和论据 1. 中国经济增长 - 上半年超预期原因:出口韧性强(企业抢出口)、政策前置发力(地方债置换、基建启动、消费品以旧换新)[2] - 下半年前高后低:预计全年接近 4.8%,三季度同比增速回落至 4.5%,四季度至 4.2%;出口增长从 6%降至 0,对 GDP 贡献由正转负;财政刺激力度减弱;耐用消费品以旧换新拉动效应减弱[2][3][4][13] - 出口压力增加:东南亚或扩展双轨制关税征收机制,预计总出口同比增幅从上半年 6%降至下半年 0 左右,拖累下半年 GDP 增速 60 - 70 个基点[14] - 财政刺激减弱:2025 年财政前置发力,上半年用掉超一半政府新增债额度;税收和卖地收入增速低于预算目标,政府债同比增幅下滑致财政支出减弱[15] - 通缩影响:形成负反馈循环,名义 GDP 增速下降,企业收入减少,影响居民消费情绪[16] - 以旧换新政策:乘数效应逐渐退坡,消费者情绪疲弱,预计下半年 GDP 同比增速降至 4.5%以下[17] - 政治局会议政策:7 月会议预计无太多新政策,新增政策或在 9、10 月,规模不超 1 万亿,方向以供给侧为主[5][18] 2. 美国市场 - 潜在风险:新财政法案和关税计划影响赤字和美元信用,若关税落实,平均关税率从 3% - 4%飙升至 13% - 20%,盈利下修、通胀反弹及企业信用利差扩大将在三四季度释放,美联储降息窗口或推迟[3][6] - 稳定币立法影响:规定美元挂钩稳定币 100%由美元现金或 93 天内到期短期美债支持,巩固美元霸主地位[19] 3. 美元贬值与资产配置 - 贬值趋势:贬值刚过半,还有 9% - 10%贬值空间,因经济下行、降息预期及财政赤字恶化[3][7] - 亚洲配置现状:亚洲持有 8.6 万亿美元美元资产,占证券投资组合 41%,增量配置减少幅度小[7][8] - 欧洲资产再平衡:投资者将部分资产回流支持欧元、欧洲债券和股票,公用事业、军工、地产和银行等板块受益,或致美元进一步贬值[10] 4. 中国资产配置 - 人民币资产:吸引更多配置取决于打破通缩和提升收益率,目前人民币债券收益率不高且处于通缩环境[11] - 股票配置:英伟达 H20 芯片重新发售对股票配置走势有利,促进市场成交量改善[25] 5. 中美关系与竞争 - 贸易战与产业链:全球产业链重塑进入关键阶段,中美竞争扩展到金融市场和人工智能领域[26] - 稀土牌作用:中国稀土牌重要,在双边经济和贸易往来正常化中发挥作用,中美合作方向一致但需警惕反复[27] - 稀土产业地位:中国稀土产业垄断地位短期内难被取代,因资本投入大、行政法律限制多、技术人才缺失[28] 6. 行业动态 - 互联网行业:二季度盈利预期大幅下修,因市场竞争加剧,电商价格战致公司盈利能力下降[29] - AI 产业链:英伟达恢复对中国出口 H20 芯片推动中国 AI 产业链发展,缓解算力瓶颈,促进亚洲供应链企业发展,国内 GPU 厂商或面临竞争压力[34] - 房地产市场:2025 年二季度销售量下降,新房成交量同比负增长,二手房成交量增幅收窄;居民购房意愿低迷,二手房挂牌量创新高,预计三季度二手房价环比跌幅维持在每月接近 1%;新增政策力度不足,下半年出台重大政策可能性小,预计 2026 年下半年止跌回稳[3][35][37][38] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 雅鲁藏布江下游水电站计划:总投资 1.2 万亿,分 10 - 15 年完成,每年投资约千亿,刺激经济并增强国家安全[24] 2. 香港稳定币条例:8 月 1 日生效,是全球领先稳定币监管试点之一,有助于推动数字人民币国际化及减少对 SWIFT 和美元支付体系依赖,后续将深入研究其对市场影响[12][40]
大摩邢自强闭门会:警惕前高后低,聚焦三个主题-纪要
2025-07-21 22:26