纪要涉及的行业和公司 行业：中国宏观经济、出口、财政、房地产、稀土、稳定币等行业 公司：摩根士丹利及其在不同地区的子公司 纪要提到的核心观点和论据 宏观经济增长 - 观点：2025年下半年中国经济增长将放缓，尽管因二季度表现超预期将实际GDP增长预测上调30个基点至4.8%，但通缩仍将持续 [3] - 论据：出口疲软、财政刺激消退、通缩反馈循环持续等因素将拖累经济增长 经济增长的拖累因素 - 出口疲软：下半年出口将因前期订单提前交付和全球贸易疲软而减弱，且关税重新出现，美国及中国部分区域伙伴提高了对中国的关税 [7][10] - 财政刺激消退：2025年下半年财政刺激力度较上半年减弱，主要税收收入和土地出让收入年初至今未达预算 [12] - 通缩反馈循环持续：通缩反馈循环持续，名义GDP疲软影响工资增长，非以旧换新计划覆盖的商品消费低迷 [17][19] 家庭情绪和市场表现 - 家庭情绪：家庭对收入和就业的担忧增加，房地产市场情绪进一步减弱，更多消费者计划在六个月内出售房屋并愿意承受损失 [22][26] - 关税影响：目前关税冲击有轻微通缩效应，出口量在高关税下下降，PPI通缩加深，但出口价格因人民币走弱和供应链竞争力而相对稳定 [28][29] 稀土和贸易谈判 - 稀土：中国的稀土出口限制成为中美贸易谈判的筹码，美国计划恢复向中国供应H20 AI芯片与稀土谈判有关 [33][34] - 贸易谈判：近期中美之间有多次贸易相关会议和交流，虽取得一定进展，但部分协议可能范围有限 [34] 改革信号和政策措施 - 改革信号：近期发展显示出改革的紧迫性，但路径依赖仍然较强，相关会议提出财政体系、统计机制和地方绩效评估等方面的改革 [36] - “反内卷”运动：此次“反内卷”运动的实施将更加细致，与2015 - 2018年的供给侧改革1.0相比，在目标部门、企业所有权、潜在方法、产能挑战和需求刺激等方面存在差异 [42] - “5R”再通胀策略：进展缓慢且不均衡，包括再通胀、再平衡、重组、改革和重振等方面的政策措施，但目前效果有限 [53] 稳定币监管 - 香港和美国：香港《稳定币法案》将于8月1日生效，美国《GENIUS法案》于7月18日颁布，但仍面临一些障碍，两地在稳定币的许可发行人、监管实体、储备要求、赎回、信息披露和风险管理等方面有不同规定 [54] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 研究报告相关：摩根士丹利研究报告由多个地区的子公司负责准备和传播，研究报告的分析师薪酬与多种因素有关，但与投资银行或资本市场交易无关，报告基于公开信息但不保证其准确性和完整性 [56][59][60] - 投资建议相关：摩根士丹利研究报告不提供个性化投资建议，投资者应独立评估投资并寻求财务顾问的建议，报告中的证券和策略可能不适合所有投资者，过去表现不代表未来表现 [58] - 地区相关规定：不同地区对摩根士丹利研究报告的传播和使用有不同规定，如台湾、中国大陆、巴西、墨西哥、日本等地区，投资者需遵守当地规定 [62][63][66]