市场环境变化引发债券属性动态轮动。牛市初期资金涌入短久期、高评 级债券，后期博弈长久期低等级债券利差收缩空间。熊市初始阶段，抛 售从短久期债券开始逐步传导至低评级信用债。 动态调整策略对平衡风险与收益至关重要。应根据市场阶段灵活调整组 合配置，牛市初期重点配置短久期、高评级债券，牛市中后期向优质中 长期品种过渡，熊市则优先减持流动性差、长期品种。 债券攻防性的博弈 - 走在债市曲线之前 20250722 摘要 债券防守性较进攻性更稳定，长期来看，进攻性受市场波动影响大，而 防守性受影响较小。历史数据显示，防守性强的债券占比相对稳定，而 进攻性强的债券占比则显著下降。 机构交易活跃程度会放大债券收益波动，尤其是在市场剧烈变化时。不 同机构在牛熊市中的交易行为差异明显，如理财和保险在熊市中通常净 买入，而基金和券商则倾向于卖出，加剧市场波动。 不同机构对债券期限的偏好影响其交易行为。保险偏好长期限债券，理 财偏好短期债券。基金和券商作为主要卖出力量，对不同期限卖出规模 也有明显差异，影响市场供需。 债券持有人结构显著影响其表现。持有人结构均衡的债券交易平稳，而 集中由单一类型机构持有的债券，其收益率波动易被放大， ...