纪要涉及的行业和公司 - 行业：生猪行业、肉牛行业、原奶行业 [1][3][9][10] - 公司：牧原股份、巨星、神龙、邦基、德康、优然、圣牧 [8][11][13] 纪要提到的核心观点和论据 生猪行业 - 现状与挑战：2019 年非洲猪瘟后资本涌入，产能过剩，呈现“牛短熊长”格局，农业板块二级市场表现不佳，行业内卷加剧，试错成本增加，部分企业减产或退出 [1][2] - 价格影响：猪肉在 CPI 中占比 1.2%-1.5%，周期性强、波动大，对 CPI 拉动或拖累效果显著，2025 年上半年猪价环比下降 20%，若无政策干预下半年或更低，约三分之一养殖主体亏损 [1][3][4] - 政策调控：发改委牵头六部委，跟踪前 30 家企业生产数据，分解指标至地方，计划将能繁母猪数量降至 3,950 万头以实现周期反转和价格上涨 [1][5] - 市场情况：初期政策执行效果不佳，部分龙头企业逆势扩张，体重反弹，监管层将加强信贷政策，维持 14 元/公斤底部价格水平，优秀企业成本可达 11 元/公斤，利润空间大 [1][6] - 投资标的：推荐牧原股份，若 2026 年成本降至 11 元/公斤，利润可达 360 元/头，实现 300 亿以上利润水平；邦基与德康为模式创新企业，成长潜力巨大 [1][8] 肉牛行业 - 现状：高度分散，规模化程度低，市场预期差大，经历两年以上下行周期，大量散养户被淘汰，部分区域产能去化达 50%以上 [9] - 发展趋势：处于深度亏损状态，但反倾销调查后进口量缩减，产能出清，类似加强版猪周期，PSY 较低且补栏周期长，正在蓄力大周期反转 [3][10] 原奶行业 - 发展趋势：下行周期持续三年，累计去化约 7%，预计今年第三季度原奶价格企稳，明年开启反转 [10] 双重受益公司 - 优然和圣牧：主营业务为销售原奶，与下游乳企绑定紧密，经营稳定且价格高于行业均价，产能未减，将受益于牛肉和原奶周期共振，2026 年优然有望实现 28 - 40 亿利润，圣牧有望实现 6 - 10 亿利润，当前市盈率约 10 倍，市净率不到 1 倍，被严重低估 [11][13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年下半年邦基与德康等模式创新企业通过赋能农户，轻资产高效扩张，提供种猪、饲料等资源，并进行产业链利润分成 [3] - 港股适用国际会计准则，优然和圣牧的公允价值变动包含存栏价值波动、淘汰收入及配种后公母比例带来的增量收入，具有极大利润弹性 [11][12] - 建议密切跟踪商务部反倾销调查进展及相关政策变化，及时调整投资策略 [14]