纪要涉及的行业和公司 - 行业：黄金、虚拟资产、大金融、新消费、新科技、军工、资源品、新动能、消费品、旧动能、科技、银行业、贵金属、煤炭、微盘股 - 公司：浙商证券、华安基金 纪要提到的核心观点和论据 资产表现对比 - 2018 年以来多数资产类别难跑赢黄金，仅部分虚拟币、少数风格和策略（市值下沉）及二级行业中的贵金属表现突出，反映流动性溢价重要性[1] - 长期看，多数大类资产、风格和行业难战胜黄金，虚拟资产如比特币因跨境支付便利、技术革新溢价和供给减少机制，具备长期跑赢黄金潜力[1][5][6] - 短周期内，大金融、新消费、新科技和军工等二级行业及万德微盘股指数可能跑赢黄金，万德微盘股指数因逆向投资机制和流动性驱动表现出超额收益[1][11][12] - A 股一级行业中，2018 年至今无行业能长期跑赢黄金，资源品和新动能相对较强，消费品和旧动能较弱，煤炭与银行等高股息板块相对劣势小[7] - 最近一年，大金融和科技成长行业涨幅高，二级行业中仅贵金属（黄金股）能跑赢黄金，黄金股弹性比实物资产好[9] - 科技板块内新科技表现优于旧科技，银行业中国有大型银行相对跑输幅度小，成长内部哑铃组合可缩小与黄金差距[10] 黄金价格相关 - 浙商证券年初预测 2025 年黄金目标价 3300 - 3500 美元，目前金价围绕该区间震荡，上半年涨幅最快，基于含美元信用下降因素的新定价公式[1][4] - 年初至 4 月 22 日金价大幅拉升近 35%，后因贝森特希望维持强美元储备地位等因素下跌，5 月 15 日最低至 3120 点，目前可能开启新一轮上行周期但条件未成熟，战略看多金价[15] - 今年内影响金价核心因素包括金融属性（与美元和美债负相关）、货币属性（美元信用削弱）、避险属性（地缘政治风险）和商品属性（央行购金）[17] - 黄金牛市转熊见底信号包括价格长期下跌后企稳、全球央行购金行为增加、地缘政治事件和经济危机推动价格反弹[16] 资产配置建议 - 黄金在资产配置中具战略性地位，年化收益、波动率、夏普比和回撤整体优于股票，建议配置至少 5%，以降低组合波动率并提高收益[2] - 2025 年第三季度市场有不确定因素，建议观望最后一周，大类资产配置中利率低，股票和黄金是不错选择[33] - 短期第三季度黄金价格可能震荡，8 月 1 日前后重磅会议或带来新宏观交易方向，中长期若降息节奏不变且美国提高赤字推动央行购金，对黄金乐观，预计长期年化增速 10%，短期内建议在 3300 - 3350 美元附近逐步配置和参与[42][43] 其他重要但可能被忽略的内容 - 白银在金银比偏大时有补涨机会，比特币受益于去美元中心化有上涨潜力[21][22] - 北美地区过去几年减持黄金 ETF，去年 9 月开始增持，今年预计与金价同向变化，投资者对未来金价更乐观，美国财政赤字难收敛，央行购金逻辑强[24] - 美元大概率步入 1970 年以来第三轮下行周期，欧洲财政扩张和日本央行升息削弱美元指数，支撑金价，美国经济边际降温可能延续降息周期也推动金价上涨[25] - 地缘政治风险短暂影响黄金定价，通常不带来本质性货币政策转变，是止盈机会，长期投资者应关注宏观经济指标和主要国家货币政策变化[26] - 黄金定价不能用传统商品供需关系解释，应从货币购买力下降角度理解，通胀不是决定金价重要因素，货币超发是根源[28][29] - 历史上重要黄金牛市有四轮，分别始于 1933 年、布雷顿森林体系解体后、2000 年以来和 2022 年[30] - 近两年黄金涨幅达 30%以上因美联储降息与央行购金双重正贡献，此前 21 - 23 年美联储紧缩周期拖后腿，央行购金正贡献使整体零增长[35][36] - 美国经历 40 年利率下行周期，债务存量上升利率下降，拜登时期赤字扩大、加息使债务量价齐升，利息支出抬升[37] - 特朗普应对美国财政赤字有五个可能方案，但大多不可行，其不断骚扰美联储降息以扩大赤字和减税推动经济增长[38][39] - 今年黄金市场表现强劲，与黄金 ETF 净流入相关，COMEX 黄金期货底部回升，沪金期权隐含波动率回到低点[40] - 华安基金黄金 ETF 产品流动性好、底层资产为实物黄金、交易成本低，亚洲规模最大、全球排名第八，总资产超 600 亿元人民币、实物资产 80 吨，是投资者交易黄金首选[41]