纪要涉及的行业或者公司 行业为中国互联网及其他服务行业，公司包括美团、阿里巴巴、京东、百度、哔哩哔哩、快手科技、腾讯控股、拼多多、携程集团、唯品会、汽车之家、满帮集团、看准网、贝壳找房、欢聚时代、虎牙直播、爱奇艺、微博、Hello 集团、网易、同程旅行 [1][75] 纪要提到的核心观点和论据 - 监管介入与竞争态势：中国市场监管总局和上海市场监管部门介入外卖平台低价竞争，虽不确定监管是否采取严格措施，但激烈竞争已引起政府关注，预计价格竞争在 3Q 达顶峰，之后补贴将回撤，但竞争仍会持续，此前已下调美团外卖和闪购长期 GTV 利润率预期 [1][2] - 投资与盈利影响：预计 2Q 三家外卖平台投资约 100 亿人民币，3Q 美团、阿里巴巴、京东分别投资 120 亿、200 亿、150 亿人民币，这将使 2Q25 美团 CLC OP、阿里巴巴 TTG + 本地服务 EBITA 和京东非 GAAP NP 同比分别下降 48%、20%、63%，3Q25 同比分别下降 77%、44%、73% [3] - 电商公司偏好：在电商领域，更偏好阿里巴巴＞美团＞京东，预计阿里云加速增长（6 月季度预计 +22%）会推动股价，H20 芯片恢复在华销售将在 26 财年下半年加速资本支出 [4] - 公司估值方法与风险：美团、阿里巴巴、京东均采用现金流折现估值法，分别假设 12%、11%、13% 的 WACC 和 3% 的终端增长率；各公司存在上行和下行风险，如美团面临竞争加剧、新业务亏损等下行风险，也有市场份额提升、新业务投资成果等上行风险 [9][10][11][13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 外卖竞争时间线：详细记录了 2025 年 4 - 7 月美团、阿里巴巴、京东在外卖业务上的竞争事件，包括补贴计划、订单增长、官方批评、监管介入等 [4] - 评级与行业观点：摩根士丹利采用相对评级系统，包括 Overweight、Equal - weight、Not - Rated、Underweight；分析师认为行业未来 12 - 18 个月表现有吸引力 [34][41] - 利益冲突与监管披露：摩根士丹利与多家被研究公司存在业务关系，包括拥有股权、提供投资银行服务、接受补偿等；分析师或其家庭成员持有部分公司证券；报告还包含全球研究冲突管理政策、重要监管披露等内容 [21][22][23] - 报告发布与传播相关：摩根士丹利研究报告的更新政策、传播方式、使用条款、适用地区及监管要求等信息，如报告通过 Matrix 等渠道传播，在不同国家和地区有不同的监管和传播规定 [50][53][64]