Q&A 核电运营商的投资价值如何评估？ 东吴证券环保公用团队在切入公用事业板块时，最早强烈推荐并连续撰写多篇 深度报告覆盖核电运营商方向。我们对中核和广核的评估主要基于现金流价值、 成长性以及核电作为基荷能源在整个能源体系中的关键作用。从战略角度出发， 2024 年我们对整个行业进行了重点推荐。随着时间推移，核电的成长逻辑和 现金流价值逻辑并未发生变化，但电价尤其是广东省年度长协电价及相应的超 额补偿机制引起了短期业绩波动担忧。然而，从长期来看，装机量的持续增长 和高 ROE 是现金流价值的关键支点。未来项目增加和资本开支逐步稳定，将使 经营性现金流持续增长，自由现金流表现更佳。 中国核电和中国广核在建和拟建项目弹性分别达到 80%和 70%以上， 投产节奏逐步进入高峰期，尤其是在 2027 年。资金需求方面，两家公 司已基本到位。 电价下跌对广核和中核业绩造成压力，但估值已反映。煤价上涨或支撑 明年电价。建议调整现行机制，给予核电容量补偿或绿色溢价，以反映 其价值属性。 中国聚变能源公司的定位是什么？ 中国聚变能源公司作为中核集团的产业平台，其主要职能包括融资和建设托卡 马克装置。其权限仅限于中核集团内部， ...