行业与公司 - 纪要涉及化工行业中的聚酯产业链，包括瓶片、乙二醇、长丝、短纤等产品[1][2][4][5] - 主要公司包括瓶片行业前五大企业（益盛、三方向、华润、万凯、一珍）以及长丝行业龙头（桐昆、新凤鸣、恒逸）[19] 核心观点与论据 聚酯行业整体表现 - 2025年聚酯需求整体不及前两年，开工率略低[1][2] - 上半年出口需求增加但6月下旬至7月订单表现一般，7、8月为传统淡季[1][2] - 本周下游集中补货导致聚酯库存迅速下降，加弹织机开工率小幅回升但仍处于淡季水平[1][3] - 长丝、短纤和瓶片等聚酯产品处于亏损状态，煤价上涨和原油价格高位压缩利润空间[1][2][3] - 各品种纷纷减产，长丝库存压力较大但7月中下旬集中产销放量后有所缓解[3][5] - 预计未来几个月开工率不会显著下降，9月秋冬订单恢复或带来需求回升[3][5] 瓶片市场供需 - 瓶片市场处于相对过剩周期，2023年至今快速扩张，年新增产能约400万吨，总产能超2000万吨[1][4] - 2025年上半年已有两套新装置投产（乙酰50万吨和三方向75万吨），全年供应压力依然存在但新增供应压力将逐步缓解[4][6] - 2025年上半年瓶片内需保持中性，出口需求强劲，前六个月总出口324万吨同比增长17 8%[1][6] - 供应增速更快，截至6月底社会库存达310万吨（比去年底增加80多万吨），高库存导致利润下滑，开工率降至七成[6][7] - 减产落地后加工费有所修复但难恢复至前几年水平，目前加工差在300到五六百元之间震荡[7][8] 乙二醇市场供需 - 乙二醇市场整体库存偏低，年初价格曾达4 600-4 800元但因煤价和油价下降导致成本下移[2][9] - 高利润促使一季度开工率接近八成，累库较多，目前价格维持在4 200-4 300元左右[9][10] - 预计下半年维持松平衡甚至累库状态，煤化工开工率恢复较快（截至7月中旬回升至77 4%）[9][11] - 油质方面因美国制裁导致乙烷发货量减少，部分乙烷制乙烯装置检修，预计八九月份进口量维持在56-60万吨区间[13][14] - 2025年煤化工业利润显著好于前两年，乙二醇、甲醇和尿素利润可观[12] 反内卷政策影响 - 化工业反内卷政策主要针对老旧石化装置，对PX、PTA、乙二醇等聚酯原料端供应影响有限[2][16] - PX占比3 4%，PTA占比1 5%，乙二醇占比5 4%，老旧设备淘汰对供应影响有限[16] - 聚酯行业更多通过减产实现供应收缩，瓶片行业20年以上产能占比约10%，集中度高（前五大企业占比超80%）[19] - 短纤20年以上装置占比31%，长丝占比11 6%，龙头企业通过技改或联合减产实现反内卷效果[19] - 乙二醇反内卷主要体现在成本上升（煤价上涨）和供应预期缩减，成本因素对价格支撑更为显著[20] 其他重要内容 - 瓶片行业通过集中减产缩减供应以消化库存，加工费逐步修复但难恢复至前几年高水平[8] - 海外进口受沙特装置故障及美国乐天、新加坡壳牌检修影响，八九月份进口量预计维持在56-60万吨[14] - 聚酯行业库存在53-55万吨左右（历史低位区间），预计三季度会有小幅累库[15] - 环氧和乙二醇在供应端具有一定灵活性，可根据经济性进行切换，对供应影响不大[17]