纪要涉及的行业 纯碱、玻璃、烧碱、尿素行业 纪要提到的核心观点和论据 市场行情 - 2025 年上半年，纯碱市场除一季度小幅上涨外其余时间下跌，6 月中下旬反内卷政策提出后期价筑底反弹；玻璃基本面较好但走势与纯碱类似，7 月以来反内卷去产能政策提振期价；烧碱年初因供需偏紧预期大幅上涨，后受煤炭价格下跌和工业品疲软影响，6 月末以来触底反弹；尿素 1 - 3 月震荡上涨，5 - 6 月大幅下跌，6 月中旬以来震荡反弹但涨势较弱[1][2][3] - 下半年，尿素运行周期比上半年略低，高点 1850 元/吨左右可布局空单，底部区间 1600 - 1650 元/吨可逢低买入[2] 供需状况 - 目前几个化工品种均供应宽松，纯碱过剩格局严重且可能恶化，但短期内受宏观和政策提振价格回升；玻璃涨势显著，尿素受国际扰动因素影响有所回升[4][5] - 纯碱需求端，光伏玻璃需求下降，浮法玻璃需求相对稳定但总体需求萎缩；供应端，2025 年上半年新增产能 240 万吨，总产能突破 4000 万吨，下半年到 2026 年及更远期仍有新增产能投放[1][6][7] - 玻璃产能和终端需求处于底部，下半年需求可能改善，需关注反内卷政策落实及强制性产能调整；出口是供需格局重要因素，但全球贸易摩擦和反倾销调查带来不确定性[2][18][19] - 烧碱 2025 年上半年新增产能 82 万吨，需求降幅明显；氧化铝行业上半年增量显著，下半年有限；出口需求积极，但轻质纯碱替代作用显著；库存压力集中且企业库存处于高位[20] - 尿素市场未来保持扩张态势，2025 年全年产量预计达 7000 万吨，日产进入 20 万吨以上阶段，供应端压力大；下半年国内需求力度偏弱，供大于求[22][23][25] 库存情况 - 2025 年上半年纯碱库存压力大，社会库存约 500 多万吨，期货市场呈 contango 结构，中下游需求疲软使价格难以传导至下游[9] - 轻质纯碱去库明显，重质纯碱库存持续累积[11] - 尿素企业库存季节性规律失调，目前处于近年来同比最高位，港口库存明显提升[24] 政策影响 - 反内卷去产能政策对纯碱供应端实际影响有限，更多是情绪影响；若价格持续下跌或环保不达标，下半年可能出现阶段性环保限产[2][8] - 保供稳价政策限制尿素国内价格随国际市场大幅波动，出口盈利水平高但出口量受限[2][36][37][38] 交易策略 - 纯碱 09 合约博弈反内卷或环保政策，01 合约若无更多政策出台难突破 1500 元/吨以上，建议远月合约布局空单[34] - 玻璃基本面好于纯碱，可考虑跨品种套利，多玻璃空纯碱，寻找新介入点位[34] - 烧碱 09 合约在 2600 - 2650 元/吨区间是阶段性压力位，突破 2700 元/吨后短期上涨空间有限，可布局空单[34] - 尿素逢低买入、逢高做空，将运行中枢调低 50 - 80 元/吨[35] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 轻碱和烧碱存在替代关系，当前轻碱出厂价在西北地区跌破每吨 1000 元，下游企业可能转向采购轻质纯碱，需关注两者价差[12] - 2025 年 1 - 5 月，味精和小苏打等产品产量同比增幅明显，大部分达 10%，轻质纯碱需求未显著下降[13] - 光伏玻璃日熔量远超预期，浮法玻璃尚未进入去产能阶段，十四五期间冬季大气污染治理政策可能影响玻璃生产[14] - 下半年纯碱预计每月出口量 16 - 20 万吨，可缓解阶段性国内供应压力但无法改变供过于求局面[15] - 房地产行业新开工面积和竣工面积同比负增长，不利于玻璃需求快速反弹；汽车特别是新能源汽车领域对未来玻璃需求有积极推动作用[17][18] - 烧碱成本方面，上半年电价和原盐价格下降，成本重心略有下移，液氯价格波动影响氯碱企业开工及烧碱供应，今年全年预计出口增幅达 50%左右[21] - 山西地区技改对尿素行业影响有限，即便全部落后产能受影响损失 80 万吨相对于 7000 万吨总量微不足道，国内外价差将成为未来交易核心逻辑之一[31]