行业与公司 - 行业：煤炭行业，重点关注焦煤和动力煤子板块 [1][4][5] - 公司：潞安环能、神火股份、中煤能源、中国神华、陕西能源、郑梅基、天宇科技 [17][18] 核心观点与论据 焦煤市场表现 - 京唐港山西产主焦煤价格从1,420元涨至1,650元，涨幅230元 [3] - 蒙煤价格从950元涨至1,200元，涨幅250元 [3] - 澳洲焦煤价格上涨约7美元，折算含税价约1,570元 [3] - 国内焦煤涨幅已超越进口煤，主要受期货涨停和基建需求拉动 [1][6] 供需分析 - 需求端：钢铁增产确定性高，铁水产量淡季逆势增长；期货远月强于近月，反映未来预期改善 [7] - 供应端：山西环保检查和内蒙古乌海检查导致供应收缩，预计扰动持续两月 [7] - 产业链投机库存低，筹码低，边际改善推动焦煤板块反弹 [7] 政策影响 - 能源局108号文通过超产检查托住能源价格，对动力煤红利交易机会产生重大影响 [1][8] - 查超产措施不分煤种，对焦煤供应形成约束，短期内催化焦煤价格 [10] - 政策消除市场对煤价下限和长协基价稳定性的担忧，明确险资配置需求 [9] 矿井产能与供应约束 - 矿井产能核增手续办理缓慢，体现供应约束 [11] - 即使需求放缓或负增长，供应不会逆势大幅增长 [11] - 从严查超产、规范核增矿井及批复在建矿井，具有强调节能力 [11] 行业周期与未来展望 - 25、26年为磨底期，供应端增量高峰期与光伏挤压需求端 [4][12] - 政策托底或使板块提前进入中长期震荡向上周期 [12] - 焦煤价格进入正循环后，回到低位概率小，下游利润和库存低支持趋势 [15][16] - 动力煤预计维持650~700元均价，股息率长期延续 [13] 投资建议 - 焦煤弹性标的：潞安环能（年化业绩20亿元，若价格上涨300元可达60亿元，PE约7倍）、神火股份（焦煤+电解铝双重反转） [17] - 动力煤红利标的：中煤能源、中国神华、陕西能源 [17][18] - 稳健增长标的：郑梅基、天宇科技（股息率超5%） [17] 其他重要内容 - 曹妃甸库存上涨，贸易商发运积极性增加，电厂库存季节性垒库 [2] - 动力煤市场相对平稳，季节性上涨 [5] - 政策支持煤炭行业，上游资源品价格止跌有助于经济活动改善 [18]