行业与公司概述 - 电解铝行业受益于能耗限制，产能受限，海外投产缓慢，使其在过去改革中保持良好状态，未出现过度竞争或相关政策干预[1] - 电解铝属于过去两轮改革最成功的品种之一，供给维持刚性状态，价格和盈利水平处于历史较高水平[2] - 有色金属需求端表现出更好的成长性，新能源风光车、电网升级等因素使得铜、铝等有色金属稳步创新高[9] 历史经验与行情持续性 - 历史上通过政策干预和需求刺激可有效控制供给端并推动行情持续，如16-18年淘汰产能（约400多万吨，占比10%-20%）和21年中美疫情后经济修复[1][3] - 行情持续需终端需求刺激，如投资水电站、基建项目等，类似于过去地产需求放开、汽车购置税优惠等措施[1][4][5] - 电解铝在15年之前因需求下滑导致行业盈利状况糟糕，16-18年改革后供给刚性得到有效约束[3] 当前市场表现与原因 - 商品价格上涨主要因需求增加和能耗管控，钢、铝、铜等高能耗品种产量减少10%-15%，价格创2007年以来新高[7] - 铝表现较好因其高电耗（每吨铝需1.35万度电，占全国7%以上用电量），停产复产成本高，双碳背景下产能受限（4500万吨天花板）[8][9] - 电解铝行业严格控制超产，弹性较小，利用率提升仅1%-2%，99%以上利用率几乎无弹性空间[9] 未来展望与投资建议 - 未来3-5年，铝和铜仍是重点推荐品种，最佳买入时机是美国降息逐步放缓阶段[1][10] - 短期内铝板块具有较强韧性，预计价格中枢稳步上移，年化需求增长约3%，供给增长约2%[11] - 高分红板块备受关注，电解铝行业现金流从200亿提升至800-1000亿，负债率从60%-70%降至30%-40%，PB约1.5倍，分红率以10%速度提升[11] 推荐标的 - 高分红公司：港股中国虹桥、A股鸿双控股、天山铝业、中富实业，分红率高且性价比空间大[11] - 对铝价敏感公司：神火、云铝股份、华腾线，弹性较大，估值或抬升50%甚至翻倍[11] - 虹桥宏创市值接近2000亿，股息定价空间大[11] 其他重要信息 - 铝生产依赖大容量、可连续运行的火电或水电，停产复产时间长且成本高[9] - 有色金属更多应用于家电、汽车、3C电子等领域，相对于房地产业更具性价比[9] - 电价下调及成本下降使得电解铝行业盈利情况保持良好[11]