今年（2025 年）铜价的上涨主要由宏观资金和实际需求两方面推动。3 月至 4 月期间，铜价上行主要受到投资基金持仓的推动。然而，美国关税落地后，宏 观资金大幅撤退，导致铜价从 1 万美元跌至约 8,100 美元。随后，从 5 月中下 旬开始，全球交易所库存同比低于 2024 年同期，并且缺口逐步扩大，进入供 给紧缺状态，从而推动铜价上行。在 7 月初商品价格突破 1 万美元时，这波上 涨更多来自基本面的实际需求，而非宏观资金驱动。 再再 call 铜：基本面底部确立，铜迎来极佳赔率点 20250725 摘要 5 月中下旬以来，全球交易所铜库存同比低于 2024 年同期，缺口扩大， 表明市场进入供给紧缺状态，推动铜价上涨。7 月初铜价突破 1 万美元 时，上涨主要由基本面实际需求驱动，而非宏观资金。 截至 7 月 21 日，国内铜库存超预期下降 2.47 万吨，下游精炼铜和精铜 杆开工率良好，7 月 24 日确认库存持续下降，预示国内库存拐点已至。 LME 铜库存从 9 万吨底部升至 12.5 万吨左右，7 月 23-24 日趋缓见顶。 COMEX 铜库存因高铜价压制需求而累积，受关税影响，预计美国地区 需求 ...