纪要涉及的行业和公司 - 行业：啤酒行业 - 公司：百威、重啤、青岛啤酒、华润、珠江啤酒、燕京啤酒 纪要提到的核心观点和论据 行业整体表现 - 2025年第一季度，行业销量小个位数增长，得益于春节餐饮需求复苏；吨价表现弱，未跑赢CPI；吨成本下降，利润提升，剔除百威后利润重大个位数增长，因使用奥麦，大麦成本红利大，毛销差改善[2] - 2025年第二季度，销量环比下降但略有增长，多数公司低个位数增长，百威下滑，重啤持平；吨价因去年基数低和大单品增长略好于一季度；成本红利延续，预计二季度利润中大个位数增长，上半年接近大个位数增幅[1][5] - 2025年第三季度，禁酒令影响显著，北方更严，但社媒纠偏或弱化影响；高温天气助于销量改善，预计销量小幅复苏；吨价难达原来水平，成本红利延续但受益程度或不如前两季度[6][7] 高端啤酒市场 - 2021 - 2023年，8元以上价格带增速基本双位数，2022年中个位数增长；近年因餐饮业疲软，销量基本持平，未来高端化红利小，依赖公司推高端大单品[3][4] 各公司情况 - 青岛啤酒：重视华南市场、生鲜啤酒和即时零售，布局黄酒；新总经理强调市场份额优先[8][9] - 华润：提高销量考核KPI占比10个百分点；上半年业绩确定性高，总体销量预计增长2%以上，利润有望小双位数增长；侯总离职利空落地，过渡预计顺利[9][11] - 百威：在广东依赖大商制，资源集中高端，深度分销不足；新管理层加大核心产品投入；若无吸引力新品，改革难度大，市场份额或被珠江蚕食[3][9][12] - 珠江啤酒：计划省外扩张；短期因台风和竞争压力大；作为单省公司，销量天花板受限，改革诉求和裁员空间小[7][9][11] - 燕京啤酒：U8大单品持续放量，预计今年增长30%至90万吨，中长期有望达120万吨；通过关场和提效，净利率有望提至10%；或推出第二个全国性拉格啤酒大单品[3][10] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025年是啤酒行业管理层变动大年，青岛、华润、百威等公司均有调整，反映公司更注重市场份额[1][8] - 燕京啤酒目前估值水平24倍，利润增速超40%，业绩预告有望贴近上限，中长期成长路径清晰，对标其他公司估值可达20倍[10]