纪要涉及的行业 化工行业 纪要提到的核心观点和论据 1. 供给侧改革的必然性 - 传统市场出清机制失效，大型龙头企业抗风险能力强，价格下跌未引发破产潮，如多晶硅和光伏领域价格下跌但龙头企业未破产[1][6] - 历史消化过剩产能的三种方式（供给端市场化出清、地产需求带动内需、出口）均面临挑战，地产需求不再强劲，出口有不确定性[3][4] - 2025年上半年行业供需失衡，价格跌至历史低位，传统需求拉动模式受限，需供给侧改革恢复盈利水平[1][5][8] 2. 当前行业供需情况 - 供给端在建工程同比下降5%，固定资产投资减速，但新增产能消化需长时间[5] - 需求端多数产品价格上半年处于历史低位，如工业硅价格曾跌至7,000元/吨，产品价差大幅缩小，多晶硅和光伏产品价格下跌但企业未破产[5] 3. 投资策略调整 - 全市场对化工板块配置普遍偏低，关注即将出台新政策，根据政策导向调整策略[7] - 关注具备技术优势、成本控制能力强且有长期发展潜力的龙头企业，跟踪宏观经济和政策动态[7] - 增配化工板块，优先买龙头企业，如大连化、恒力石化等；关注周期拐点近的行业如涤纶长丝；关注短期涨价品种如草甘膦、有机硅等；关注潜在去产能空间大的传统行业如纯碱、氯碱等[18] 4. 行业未来发展前景 - 依赖供给侧改革削减过剩产能恢复盈利水平，若改革有效且需求端拉动，化工股票有显著弹性，目前估值低，上涨潜力大[9] - 历史上供给侧改革和需求拉动曾带来显著增长，如2015年对钢铁、煤炭等行业改革成功[10] 5. 政策措施 - 2024年开始政府针对反内卷及恶性竞争采取措施，在光伏、钢铁等领域介入缓解问题[2][15] - 最新政策有稳增长与调结构优供给政策、碳排放双控新政策，旨在淘汰落后产能，提高能耗标准，减少地方重复建设，年底及明年底分步骤设备以旧换新[15] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 行业历史表现 - 2024年ST沧州大化和鲁西化工表现突出，鲁西化工产品线丰富产品暴涨，ST沧州大化从巨亏到巨赚股票涨十几倍，此波周期由需求驱动后供给侧改革加速[13] - 2016 - 2017年周期由需求推动并伴随供给侧改革加速，PPI涨幅高，扩产后仅龙头企业扩展；2020 - 2021年新冠疫情后出口拉动需求，碳中和政策影响新能源相关品种；2022年至今行业因过剩产能压制价格进入熊市[14] 2. 子行业情况 - 聚酯瓶片（BOPET）领域相关公司连续亏损多季度，随着自救措施及政策支持，拐点可能很快到来[18] 3. 宏观经济及市场影响 - 2025年下半年全球将经历大规模降息潮，必然拉动需求，国内是否有更猛烈降息不确定[21] - 反内卷会抬高化工行业底部利润，光伏行业国家划定底线对龙头公司是利好，可能带来30%涨幅，现在是投资白马股重要时机[22][23] 4. 龙头企业市场空间 - 以华鲁恒升为例，即使行业整体亏损其有底部利润，反内卷后行业恢复正常盈利业绩预计增长50%，股票至少有50%上涨空间，若有需求增速政策可能有三到五倍涨幅[20]