纪要涉及的行业 债券市场、股票市场、基金市场 纪要提到的核心观点和论据 - 市场调整因素：风险偏好切换，雅鲁藏布江水电站建设启动后权益和大宗商品市场上涨，压制债市[2]；7月资金波动加剧且有收紧迹象，对多头造成压力[1][2]；机构盈利薄弱，面临赎回和筹码出清压力，导致交易盘和配置盘筹码切换[1][2] - “反内卷”政策影响：政策主线可能转向通过抬升物价降低实际利率以改善企业盈利，四季度需观察CPI和PPI是否显著上涨评估政策效果，这是中期债市重要变量[1][4] - 资金分流情况：市场调整时资金分流主要在机构层面进行资产配置再平衡，居民层面不明显，理财增配股票类资产，如高股息股票和港股[1][5] - 机构资产配置变化：机构通过预防性赎回债基减仓债市，增加固收类、混合型基金仓位，混合类资产中股票比例提高，债券比例下降，股票IPO增长缓慢，偏股类资产需求上升但供给未明显增加[1][6] - 不同类型债券供需情况：转债供给收缩且稀缺，受追捧；信用债净供给持平，理财增长致需求增加，信用利差压缩；利率债供给上升但需求边际转弱，表现较弱，二季度以来转债表现优于信用债和利率债[1][7] - 未来市场走势关注变量：央行操作重要，资金面收紧或促使其加强对冲，政策重心转向降实际利率会影响10年国债收益率，三季度风险可控有望超跌反弹，四季度需警惕政府发债减少、央行对冲意愿下降及CPI和PPI数据验证反内卷效果等风险[3][8][9] - 宏观经济趋势影响：宏观经济从降准降息转向反内卷推升物价降实际利率，名义增长和物价回升对债券市场中期不利，影响可能在四季度或明年一季度显现[3][10] 其他重要但是可能被忽略的内容 存款利率下降使居民存款回报减少，促使部分资金从存款转向理财进行股债混合配置[5]