纪要涉及的行业 钢铁、煤炭、黑色系产业链 纪要提到的核心观点和论据 1. 钢材出口情况 - 2025 年预计出口超 1 亿吨，可能达 1.1 - 1.2 亿吨，同比增约 10%，因海外需求旺盛和成本优势，海外市场需求同比增速约 1.5% [1][3] - 卷板类出口占比下降，钢坯和螺纹钢出口占比显著提升，钢坯出口量增 3 - 4 倍 [4] - 7 月新接订单显著下降，或致四季度出口数据恶化 [1] 2. 黑色系产业链库存 - 2022 年至今处于去库存状态，各环节维持低或中低库存，无单边投机行为 [1][5] - 期货市场深度贴水现货，钢材贴水 200 多元，美胶 10% - 20%，铁矿石百分之十几 [5] 3. 市场交易逻辑变化 - 7 月前碳元素成本坍塌致价格普跌，钢厂利润改善；7 月后转向“反内卷”题材炒作 [1][3][6] - 焦煤、多晶硅涨幅显著，受中央财经委员会会议影响 [1][6] 4. 钢厂利润情况 - 上半年电炉钢厂无利润，高炉钢厂 100 - 200 元，得益于动力煤和焦煤让利 [1][7] - 目前钢厂利润较高，但下游加工厂利润收窄，终端需求未跟上 [19] 5. 焦煤价格及市场情况 - 价格从 700 元涨至 1200 元，涨幅 60% - 80%，持仓量大幅增加 [9] - 多头逻辑基于反内卷会议对供给侧改革预期，预计 PPI 上升 [10] - 交易所未干预，仅呼吁理性交易 [9] 6. 反内卷政策影响 - 钢铁和煤炭行业暂无真正减产迹象，政策目的是规范竞争，非解决产能过剩 [11] - 执行效果取决于监管和执法措施，后续可能需半年出细则 [20][21] 7. 市场走势预测 - 短期内炒作反内卷题材，若电炉利润恢复、垒库，可能旺季不旺 [20] - 8 月铁水微增，钢联五大材或进入垒库阶段，出口需求下降 [2][23] - 若相关文件不落实，旺季现货价格有压力，焦煤焦炭或回调 [24] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 钢铁行业政策要求：工信部对钢铁等行业提出控增量、优化存量及淘汰落后产能等要求，但落后产能定义待明确，执行难度大 [18] 2. 淡季市场表现：现货涨幅有限，情绪或交易属性大于实际影响，需关注煤矿和钢厂减产情况 [14] 3. 供给侧改革差异：当前更多靠地方政府和企业自主执行，类似前几年限产传闻炒作后不了了之情况可能重演 [26] 4. 原材料价格上涨背景：需求上行但涨幅不及盘面，有效正反馈需需求和供给侧改革叠加，目前市场仍处下跌趋势 [28][29] 5. 行业需求带动情况：造船、电力行业表现好，但传统汽车、家电过剩，国内制造业需新增量才有正反馈行情 [32] 6. 钢厂与原料端关系：钢厂无新增高炉产能意愿，原料端扩张投产，未来两三年钢厂利润或较好 [33] 7. 国内基建项目影响：雅鲁藏布江工程短期未拉动需求，中长期待观望，市场预期需谨慎乐观 [34]