行业与公司 * 行业：浮法玻璃（Float Glass）[1][2][3] * 涉及公司：信义玻璃（Xinyi Glass）、旗滨集团（Kibing）[2] --- 核心观点与论据 1 价格与库存动态 * 浮法玻璃价格上涨：受期货市场情绪改善推动，现货价格从6月中旬的60.6百万重量箱（mn wt cases）降至当前的53百万重量箱，带动现货价格逐步回升[1] * 贸易商套利行为：期货-现货贸易商库存从5月底的0.7百万重量箱增至2.16百万重量箱，通过套利操作加速现货库存消耗[1][11] * 期货价格反弹：7月24日期货价格升至1307元/吨，较7月初的980元/吨上涨33.4%[11] 2 供需基本面压力 * 供应过剩：当前玻璃日产量维持高位（约158千吨），但需求疲软，加工厂订单天数降至多年低点9.3天[2][3] * 利润改善延缓产能调整：部分原计划检修的生产线因利润回升推迟维护，加剧供需失衡[2] * 价格下行风险：分析师认为浮法玻璃价格仍有下跌空间，可能拖累信义玻璃、旗滨集团等企业盈利[2] 3 行业政策与市场预期 * 反内卷政策预期落空：针对玻璃行业的专项政策出台可能性较低，行业自我调节为主[2] --- 其他重要内容 图表数据 * 库存趋势：2025年浮法玻璃库存季节性下降，但仍高于2019-2024年同期水平[4][10] * 加工厂订单天数：2025年订单天数显著低于2021-2024年同期，反映需求疲弱[9][10] 公司估值与风险 * 信义玻璃：采用剩余收益模型，股权成本12.8%（β=1.45），稳态增长率2%[12] * 下行风险：房地产需求不及预期、浮法玻璃价格暴跌、天然气/纯碱成本上升[19] * 旗滨集团：股权成本10.2%（β=1.09），长期收入增长率假设4%[14] * 上行风险：竞争环境改善、原材料降价带动毛利率提升[18] 行业评级 * 大中华材料行业观点：吸引力（Attractive）[6] --- 忽略内容 * 合规披露、分析师认证、公司持股信息等（文档7-10、20-83） * 非直接相关的其他行业公司评级（文档79-81）