纪要涉及的行业和公司 - 行业：通信基础设施 - 公司：美国铁塔公司（American Tower Corp., AMT.N）、冠城国际（Crown Castle Corp., CCI.N）、SBA通信公司（SBA Communications, SBAC.O） 纪要提到的核心观点和论据 行业趋势 - 核心观点：美国铁塔租赁收入增长将在2025年下半年加速，并持续到2026年，长期来看，移动数据流量增长是铁塔业务收入增长的主要驱动力 - 论据 - 2025年第二季度AlphaWise调查显示，美国私人铁塔所有者报告过去三个月租赁活动增加，净租赁率达+44%，为近三年来第二强读数；所有运营商预计三大运营商申请活动增加，Verizon预计环比上升 [3][4] - 爱立信预测，到2030年移动网络数据流量将以17%的复合年增长率增长，5G和固定无线接入（FWA）的份额增加将推动网络持续密集化；2027年后人工智能推理需求增长预计将翻倍，到2030年占人工智能工作负载的约70% [46][47] 公司分析 - 美国铁塔公司（AMT） - 核心观点：维持对AMT股票的增持评级，预计2025年下半年国内净租赁收入增长加速，上调目标价至270美元/股 - 论据：Sprint相关客户流失结束，核心租赁活动增加；摩根士丹利外汇团队预计美元持续走弱，AMT在新兴市场有大量业务，将从中受益；预计2025 - 2026年美国核心租赁收入增长加速，上调2025年AFFO/股预测 [5][9][63] - SBA通信公司（SBAC） - 核心观点：维持对SBAC股票的持有评级，预计2025 - 2026年核心国内租赁收入增长加速，上调目标价至260美元/股 - 论据：预计运营商活动增加，上调2026年国内租赁收入预测；下调2026年国际站点收入预测以反映更保守的估计 [65][66] - 冠城国际（CCI）：本季度对CCI的估计没有变化 其他重要但可能被忽略的内容 - 调查详情：2025年6月30日 - 7月15日，对美国18家私人铁塔所有者进行调查，他们共拥有约3100个站点，中位数投资组合规模约为170个站点，由于样本量小，结果仅指示方向而非统计结论 [16] - 各运营商表现 - Verizon：第二季度净读数升至+56%，所有铁塔运营商均报告其活动增加，56%的运营商预计未来活动增加 [12] - T - Mobile：第二季度净读数略降至+45%，约67%的运营商预计第三季度活动增加 [13] - AT&T：第二季度净读数为+44%，约75%的运营商预计第三季度活动增加，AT&T继续扩大其在美国市场的5G覆盖范围 [14] - EchoStar（Boost Mobile）：本季度调查净读数转为 - 29%，预计第三季度前景仍为负，读数为 - 14% [15] - 风险提示 - 美国铁塔公司（AMT）：利率上升、外汇波动、新兴市场风险、运营商整合（美国、巴西）、相对于其他行业的估值等 [105] - SBA通信公司（SBAC）：利率上升、运营商资本支出和租赁下降、小基站解决方案抢占市场份额等 [85][91] - 摩根士丹利与公司关系：摩根士丹利与AMT、CCI、SBAC存在多种业务关系，包括拥有股权、提供投资银行服务、做市等，可能存在利益冲突 [113][114][117]