行业与公司概述 * 行业：全球化学品行业，重点关注中国化学品产能整合政策及其影响[序号2][序号6] * 涉及公司：LG化学、锦湖石化、恒力石化、中国石油、万华化学、乐天化学等[序号2][序号18] --- 核心观点与论据 1. 中国化学品产能整合政策 * 政策内容：中国工信部发布《关于开展化工行业老旧设备调查评估的通知》，要求对运行超过20年或达到设计寿命的设备进行评估，可能关停[序号2][序号6] * 与2015-2016年供给侧改革不同，本轮整合更针对分散且亏损的行业，涉及更多非国企产能[序号6] * 初步调查已在湖南和山东展开[序号6] * 历史对比：2015-2016年改革主要关闭国企落后产能（如PVC行业关闭150万吨/年汞催化剂产能）[序号6] * 潜在影响：20年老旧产能占2025年全球需求的4-22%（图1），但实际影响可能有限，因多数产能已通过前期检查[序号10] 2. 重点化学品与公司 * 推荐标的：ABS/SBR（年初至今表现优异）[序号2] * ABS：上调2025-2027年预测32%，LG化学/锦湖石化/中国石油为主要受益者[序号2][序号18] * SBR：因天然橡胶供应短缺和廉价BD/SM原料利好[序号2] * 其他化学品： * PE/PP/PVC/TDI：政策强度决定价格弹性[序号2] * TDI：7月价格上涨43%至16,500元/吨（科思创德国工厂火灾导致供应中断）[序号16] * 甲醇：2H25价格可能上涨，超半数MTO产能或无法投产[序号8] 3. 区域市场动态 * 中国： * 中国石油：老旧化工厂整合可能减少亏损，ABS产能占全国14%[序号13][序号14] * 万华化学：TDI价格反弹对盈利影响有限（匈牙利工厂维护中）[序号16] * 韩国： * LG化学：韩国政府推动行业整合，ABS占其化学收入11%[序号18] * 锦湖石化：SBR/NBL价差改善，ABS需求超预期（5M25中国需求+22% YoY）[序号18] 4. 产能与供需数据 * 中国老旧产能占比（2025年全球需求）： * PVC（25%）、烧碱（28%）、ABS（27%）、合成橡胶（29%）[序号8] * 炼油（42%）、甲醇（9%）、乙烯（11%）[序号8] * 炼油行业：山东地炼利用率从2021年80%降至当前47%，预计未来降至30%[序号7] 5. 政策与价格机制 * 反垄断放松：若反垄断法放宽（如TDI价格上限），可能加速价格修复但引发通胀[序号10] * 价格管控：多晶硅行业“禁止低于成本销售”使价格上涨12.5%（7月1日起），但化学品因进口竞争难以复制此模式[序号10] --- 其他重要内容 1. 行业风险 * 产能新增放缓：中国化学品产能增长可能在2030年前显著减速[序号10] * 印度竞争：Reliance和Adani计划新增煤基PVC产能（合计250万吨/年），或削弱中国出口需求[序号45] 2. 跨行业影响 * 煤炭：7月焦煤期货上涨29%，可能改善油基化学品经济性[序号51] * 钢铁：5M25产量-1.7% YoY，唐山限产政策持续[序号51] * 光伏：10家玻璃厂商协议7月起减产30%，推动多晶硅价涨至42元/kg[序号51] 3. 历史政策回顾（表3） * 2021年《石化行业能效提升行动计划》：要求2025年30%炼化产能达能效标杆[序号33] * 2024年《节能降碳行动方案》：严格限制炼油、电石、尿素等新增产能[序号33] --- 数据与图表摘要 * 图1：中国老旧产能占全球需求比例（PVC 25%、ABS 27%）[序号8] * 图2：中国成品油出口配额与地炼利用率（2019-2025）[序号7][序号11] * 表1：亚洲化学品公司收入结构（如恒力石化PE/PP占40%）[序号11] * 表2：化学品价格敏感性（PE价每涨50美元/吨，PTTGC EBITDA+8%）[序号11] --- 忽略内容 * 分析师联系方式、免责声明、历史评级等非实质性信息[序号3][序号4][序号5][序号120-序号137]