财务数据和关键指标变化 - 本季度调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为24亿美元，可分配现金流为19亿美元，覆盖率达1.6倍，留存可分配现金流7.4亿美元 [5] - 2025年第二季度与2024年第二季度相比，归属于普通股股东的净利润均为14亿美元，摊薄后每股净利润从64美分增至66美分，增长3% [14][15] - 可分配现金流增加1.27亿美元，增幅7%，主要因维持性资本支出降低 [15] - 2025年第二季度宣布每股分红54.5美分，较2024年第二季度增长3.8% [16] - 截至2025年6月30日，总债务本金约331亿美元，加权平均债务期限约18年，加权平均债务成本4.7%，约98%的债务为固定利率 [18] - 截至2025年6月30日，综合杠杆率经调整后为3.1倍，目标杠杆率为3倍±0.25 [19] - 2025年总资本投资13亿美元，其中增长性资本项目投资12亿美元，维持性资本支出1.17亿美元 [17] - 2025年和2026年预计增长性资本支出范围分别为40 - 45亿美元和20 - 25亿美元 [17] - 预计2025年维持性资本支出约5.25亿美元 [18] - 过去12个月，公司向有限合伙人支付约46亿美元分红，回购普通股3.09亿美元，总资本回报49亿美元，运营现金流调整后派息率为57% [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度设定五项交易量记录，日处理天然气78亿立方英尺，天然气管道网络日输送量200亿立方英尺，日运输精炼产品和石化产品超100万桶 [5] - 第二季度LPG出口量环比增加500万桶，但毛运营利润率下降3700万美元，原因包括旧有协议重新签约、市场定价和现货费率下降60%，不过休斯顿航道管道系统吞吐量增加缓解了部分下降 [10][11] - 辛烷值提升业务在经历几年高盈利后利润率回归正常，但业务仍健康，低利润率源于市场新供应而非需求减弱 [12] - PDH运营率较第一季度有所改善，但仍未达预期 [48] 各个市场数据和关键指标变化 - 一年前LPG现货码头费为每加仑0.1 - 0.15美元，如今已改变 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司多数在建资本项目直接支持供应战略，同时凭借广泛的终端用户连接性与其他公司区分开来，与美国100%的乙烯厂和落基山脉以东90%的炼油厂直接或间接相连 [13] - 出口业务是公司战略关键部分，通过增加内奇斯河码头、扩大EHT的LPG装载能力和摩根角的乙烯出口能力，加强下游业务布局，拓展全球市场渠道 [14] - 行业中LPG出口市场竞争加剧，有中游公司计划进入该市场，公司将利用现有出口基础设施优势，通过棕地扩建满足客户需求，积极捍卫市场地位 [9][12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度面临季节性、宏观经济和地缘政治挑战，但公司仍表现良好 [5] - 尽管LPG出口市场面临挑战，但公司85 - 90%的LPG业务已签约至本十年末，将继续通过棕地经济模式获取长期合同 [32] - 对Permian盆地石油价格不太悲观，认为即使价格下跌，由于OPEC此前的供应短缺和库存调节机制，石油市场不会过度低迷，Permian盆地生产商盈利状况良好，预计在财报季将维持生产指引 [39][40] - 2026 - 2027年公司自由现金流将大幅增加，届时回购股票机会更大 [29] 其他重要信息 - 未来18个月将有近60亿美元的有机增长项目投入使用，包括二叠纪的两座天然气处理厂正在增产，第三座预计明年年初投产，这三座工厂将使二叠纪总处理能力达近50亿立方英尺/日，日产液体65万桶 [6] - 第四季度预计启动日输送量60万桶的Bahia宽级管道和Frac - fourteen项目 [6] - 内奇斯河码头已开始运营，初期乙烷装载能力为12万桶/日，2026年上半年第二列生产线投产后将全面运营，届时乙烷装载能力将增加18万桶/日，或丙烷装载能力增加36万桶/日 [7] - 公司员工、退休人员及其家属持有超4000万股EPD单位，占已发行单位近2%，是仅次于私人持股的EFCO的第二大股东 [17] 问答环节所有提问和回答 问题1: 2025年下半年约60亿美元资产上线后如何爬坡，是否有大量交易量支撑，处理厂上线时是否会满负荷 - 05/14项目将完全满负荷上线 [22] - NRT将随长期合同（LEC）下达逐步爬坡，处理厂爬坡速度较快 [23] - 特拉华和米德兰目前利用率约90%，年底应能满负荷 [24] - Bahia项目上线时利用率约50%，前12个月接近60%，明年第一季度开始有完整季度贡献 [25] 问题2: 本季度增加股票回购，展望未来，是否会在2026年之前或进入2026年后加大回购力度 - 公司原预计今年回购2 - 3亿美元股票，本季度因股价波动加快回购步伐，今年剩余时间将继续把握机会，2026年自由现金流增加时回购机会更大 [28][29] 问题3: LPG出口费用下降，管道和压裂业务可能产能过剩，公司如何应对市场变化，平衡市场份额和资本回报率 - 公司85 - 90%的LPG业务已签约至本十年末，采用棕地经济模式，利用基础设施优势获取长期合同，出口设施可吸引管道、分馏和存储业务 [32][33] 问题4: 若明年Permian盆地石油增长放缓甚至持平，气油比增长率是否会变化 - Permian盆地生产商一直以开采石油为目标，但由于易开采石油区域减少，未来将更多钻探含气层位，气油比预计将持续上升 [34] 问题5: BIS乙烷事件对美国乙烷出口到中国有何影响，客户、供应商和其他利益相关者的看法是否改变，公司是否会寻找替代市场或用途 - 公司受事件影响较小，有国际多元化业务，但该事件损害美国可靠供应和能源安全形象，导致一家非中国公司转向采购石脑油，不过公司短期可通过多样化合同组合应对 [46][47] 问题6: PDH业务展望如何，2026年价差业务和辛烷值增量供应情况如何 - PDH运营率较第一季度改善，但未达预期；辛烷值提升业务利润率回归正常但仍良好，7月利润率有所改善，受中国新增产能影响，MTBE市场从区域市场变为全球市场，面临一定压力 [48][49][50] 问题7: LPG出口业务降价情况如何，Permian NGL管道业务情况如何 - LPG业务85 - 90%已签约至本十年末，将通过增加交易量弥补利润率下降；Permian NGL管道业务在本十年末前重新签约需求不大，只要供应增长，预计交易量将增加 [55][57] 问题8: 圣胡安盆地活动是否增加，对公司有无重大影响 - 公司在圣胡安盆地业务较稳定，有轻微增长 [62] 问题9: 若调整4月1日的生产预测，调整幅度是否较小 - 调整幅度较小，Permian盆地生产商盈利状况好，预计将维持生产指引，公司液体产量预测有望实现 [64][65][66] 问题10: 公司对海恩斯维尔页岩的业务情况，阿卡迪亚天然气系统情况如何 - 阿卡迪亚天然气系统重新签约时机合适，费率是历史的2 - 3倍，海恩斯维尔页岩活动增加将使公司受益 [70] 问题11: 公司资本支出下降，考虑进行收购的标准是什么 - 未来20 - 25亿美元的资本支出指引已考虑系统内的有机增长机会，如二叠纪的额外处理厂或下游分销业务 [71] 问题12: LPG出口业务更有意义的重新签约带来的利润率逆风是否已结束 - 是的，已结束 [74] 问题13: 内奇斯河项目一期资本成本约10亿美元是否合理，二期是否类似 - 一期资本成本约10亿美元合理，二期成本不会那么高 [76][77] 问题14: 公司是否会增加对目前未参与领域（如LNG）的股权投资 - 不会 [82] 问题15: 2026年已承诺的增长性资本支出是多少，目前运营中最大的资本投入机会在哪里 - 2026年已承诺的增长性资本支出约22亿美元，公司看好乙烯业务的发展，目前已建立起强大的存储、分销和出口系统 [83][84] 问题16: LPG出口业务的扩张是否是为满足客户需求以保持竞争力 - 公司无法评论竞争对手的资本支出和建设成本，但凭借棕地经济模式、蒙贝尔维尤的定价优势和长期积累的客户关系，公司能够以有竞争力的费用吸引客户 [89][90][91] 问题17: 资本配置方面，保持强大的增长储备对吸引股权投资者有多重要，如何影响公司战略决策 - 公司认为自身业务布局良好，在二叠纪和海恩斯维尔等盆地有发展机会，未来有有机和无机的收购机会，2026 - 2027年自由现金流增加后将有更多资金回报投资者 [93][94][96]