纪要涉及的行业或者公司 行业：美洲运输业，涉及中美贸易运输、港口运输、铁路运输、货运代理、包裹运输等细分领域；公司：联邦快递（FedEx）、联合包裹（United Parcel Service）、Expeditors International of Washington（EXPD）、C.H. Robinson Worldwide（CHRW）、联合太平洋铁路公司（UNP）、JB Hunt Transport Services（JBHT）等 纪要提到的核心观点和论据 1. 贸易数据波动 - 中国到美国的载货船只数量连续四周环比下降，本周环比下降8%，同比下降3% [1][5] - 中国到美国的标准箱（TEU）数量本周同比增长10%，但环比下降3%，近期数据波动较大 [21] - 洛杉矶港预计进口量未来两周有较大波动，8月1日预计环比增长22%，两周后预计环比下降17% [5] 2. 运输市场现状 - 西海岸铁路联运量同比增长5%，连续三周呈正向增长 [5] - 海洋集装箱运费环比持平，但同比仍下跌70%，面临较大压力 [5] - 世界ACD亚太到北美航空货运重量和费率两周环比分别增长2% [44] - 西海岸卡车现货费率环比下降7%，同比下降5%；卡车负载可用性指数环比增长9%，同比增长16% [50] 3. 2025年贸易情景分析 - 2025年可能出现两种情况：一是在中国90天关税暂停前出现提前采购潮；二是客户因不确定性而保持业务放缓 [6] - 短期内更可能出现情景一，但预测运输业的货运量和收益仍有困难，因为30%的关税仍可能影响需求，且电子商务还需应对最低免税额豁免的结束 [7][8] 4. 投资建议 - 鉴于经济衰退概率降低，消费者相对有韧性，近期上调了卡车运输公司的评级 [11] - 短期内，货运代理EXPD和CHRW可能受益于市场波动和潜在的提前采购潮；包裹运输公司UPS和FDX（均为买入评级）凭借快速物流和全球布局，可能从货物需求激增中获利；若进口主要集中在西海岸，西海岸铁路联运公司UNP和JBHT可能受益，但2025年下半年货运量可能因提前采购而低于季节性水平 [11][14] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 月度数据 - 6月三大港口（洛杉矶港、长滩港和奥克兰港）进口量同比下降5%，但环比增长21%，高于典型季节性水平 [57] - 6月德鲁里上海到洛杉矶的航空运费在5月大幅增长后有所下滑 [61] - 6月物流经理指数显示，上游（B2B）库存扩张速度加快，下游（B2C）库存压缩；库存成本指数上升 [72][73] - 4月零售商、制造商和批发商的库存销售比与3月相比变化不大 [76] 2. 研究相关说明 - 高盛研究团队每周发布高频数据，以评估关税对全球供应链和货运流量的持续影响，并会定期添加新的数据集 [2] - 提醒投资者，高盛可能与研究报告中涉及的公司有业务往来，存在利益冲突，应将本报告仅作为投资决策的一个因素 [4] - 介绍了高盛因子分析、并购排名、Quantum数据库等研究工具和方法 [86][88][89] - 披露了高盛对联邦快递和联合包裹的投资评级和目标价格，以及全球股票覆盖范围的评级分布和投资银行关系 [90] - 提供了不同地区的监管披露信息，包括美国、澳大利亚、巴西、加拿大等国家和地区 [91][95] - 解释了高盛的评级、覆盖范围和相关定义，以及研究报告的分发和使用限制 [98][103][119]