公司和行业 - 公司为Jupiter Mines (JMS)，主要投资于南非Kalahari锰矿区的Tippi锰矿[3][7] - 行业为锰矿开采，全球73%的锰资源集中在Kalahari锰矿区[9] 核心观点和论据 资产优势 - Tippi锰矿为全球最大且成本最低的锰矿之一，剩余开采寿命超过100年[4][8] - 2025财年产量360万吨，略高于年均340万吨，位列全球第三大锰矿[7][8] - 无债务且成本稳定，过去6.5年向股东累计分红4.1亿澳元（相当于当前市值）[13][14] - 股息政策自上市以来未变，平均股息收益率12%（ASX 200平均为5%）[22] 市场与价格动态 - 锰价近期上涨，中国港口库存低于4年平均水平26%[21] - 公司股价与锰价高度相关，历史上涨幅与供应中断事件同步（如2024年股价翻倍）[24][26] - 全球44%锰供应依赖五大矿山，Tippi为其中之一，供应中断将直接推高价格[26] 增长战略 1. 持续改进：优化物流（当前依赖公路运输）以降低成本[15] 2. 扩大市场份额：南非锰矿出口占比将提升，Tippi有望受益[16] 3. ESG举措：部署太阳能和电池设施，并探索电池级锰生产（现有库存可加工）[18] 4. 整合机会：与南非公司Exxaro合作（Exxaro以0.32澳元/股溢价收购20%股权），推动矿区所有权整合[28][32] 其他重要内容 - 地理位置：Tippi位于南非西北部，邻近纳米比亚和博茨瓦纳边境，属全球领先锰矿区[7][9] - 运营稳定性：安全记录、产量及成本均保持稳定[8][12] - 潜在风险：锰价受钢铁需求（中国为主）和供应端波动影响，但公司能在周期底部盈利[20][24]