行业与公司分析 反内卷政策影响行业分类 - 第一类行业：景气度低位但盈利筑底回升（风电、普钢、水泥）[1][2] - 第二类行业：基本面探底但预期强烈（光伏、通用设备、医疗器械）[1][2] - 第三类行业：景气度较高但缺乏房地产政策预期（电池、医美）[1][2] - 政策局限性：反内卷为行业政策，无法解决中国经济供大于需矛盾，长期PPI负增长需总量政策平衡[1][3] 政策背景与执行 - 反内卷针对地方政府补贴导致的产能无序扩张和低价竞争[2] - 7月1日中财委会议后，工信部、发改委等多部门推进政策落地[2] --- 宏观经济与美联储政策 美国经济数据与降息预期 - 9月降息概率：较高，需关注7-8月经济数据及Jackson Hole会议鲍威尔表态[1][4][11] - 二季度GDP细分项： - 商品进口大幅下降改善进出口[5] - 个人消费支出对GDP拉动率从Q1的0.3%增至Q2的1%[5] - 私人投资停滞（环比拉动率-3.1%），地产和库存为主要拖累[5] - 核心内需指标私人国内最终销售环比增长1.2%，低于Q1的1.9%[5] 劳动力市场表现 - 7月非农就业：新增7.3万人（远低于预期），过去三个月均值降至3.5万人[6] - 行业结构： - 就业增长集中在医疗保健和社会救助[7] - 商品生产部门和联邦政府就业为拖累项[7] - 其他指标： - 劳动参与率下降，失业率回升（黑人失业率大幅上升）[8] - 长期失业人数增加18万，占总失业25%[8] - 时薪增速从3.8%增至3.9%，工作时长回升[8] - 鲍威尔评价：劳动力市场供需走弱，存在下行风险[9][10] 制造业与通胀 - 7月制造业PMI：需求走弱、就业放缓、去库存压力上升[10] - 通胀预期：7-8月数据压力不大，但TGA账户回补加速或推高隔夜利率[10] --- 其他关键数据 - 美国财政部TGA账户：余额回补至4,000亿美元（目标5,000亿），可能影响降息决策[10] - 政治与经济综合因素：流动性、金融市场压力等支持9月降息概率[11]