利率 - 8 月，中长期预期与债市拐点的证伪 20250804 摘要 短期内，中美谈判取得阶段性成果，叠加资金面意外收紧和股市上行， 共同导致市场情绪波动，对利率形成压力。需关注稳增长预期、政策加 码及资金面变化。 反内卷政策引发通胀回升的前提是需求侧见底和供给端收缩，但需求侧 的持续性仍待验证，高频数据显示需求侧存在不确定性，仅靠供给端难 以支撑整体通胀持续回升。 供给端对价格和利率的影响需分析商品价格上涨的结构和期限分化。传 统行业需求较弱，仅靠供给端难以支撑整体价格上涨，需需求侧共振。 PPI 上行通常推动利率上行，但仅有供给端推动影响受限。 通胀对债市的影响主要通过 PPI 传导，但融资需求依然低迷。即使 PPI 见底，对融资需求及其对利率的直接与间接影响仍需进一步观察，目前 认为通胀中长期见底并推升对于债市利率和期限利差产生负面影响还为 时过早。 若年底前无货币宽松措施，利率可能停滞，降低债券投资性价比，资金 或流向股市。短期内利率下行阻力大，市场情绪偏弱，资金将在不同资 产类别间寻求更高收益，加剧市场波动。 Q&A 7 月份债市表现不佳的主要原因是什么？ 7 月份债市表现不佳，利率震荡上行，曲线走 ...