行业与公司 * 行业：美国就业市场、宏观经济、货币政策[1][2][3][4][5][6][7][8][9] 核心观点与论据 就业数据表现 * 7月新增非农就业人数为7.3万人，显著低于预期的10.4万人[2] * 5月和6月新增就业人数分别下修至1.9万人和1.4万人，总计下修约10万人[2] * 失业率上升至4.2%，符合预期[2] * 过去三个月平均每月新增就业仅为3.5万人，远低于疫情前每月10万人的水平[2] 行业分化 * 就业增长主要集中在教育和医疗行业，7月新增7.9万个岗位[2] * 政府部门减少约1万个岗位[2] * 制造业、批发业等受关税或利率影响较大的行业表现疲软[1][2] 劳动力市场结构性问题 * 劳动参与率下降对失业率形成向下拉动作用[4] * 劳动供给存在刚性缺口，包括提前退休、移民劳动力供给减少等因素[4] * 失业时间延长和长期失业者增加，显示需求收缩对就业市场的不利影响[2] 货币政策影响 * 市场普遍预期美联储将在9月降息25个基点[6][7] * 年内剩余三次会议中，市场预计将进行约2.6次降息[6] * 住宅投资、制造业投资及汽车消费疲软为美联储提供放松货币政策的理由[5] 经济韧性担忧 * 尽管GDP数据表现良好，但进口和库存项的扰动加剧市场对经济韧性的质疑[1][5] * 疲软的非农数据提高了市场对降息的预期[5] 其他重要内容 政治环境影响 * 特朗普政府干扰美联储决策，包括施压鲍威尔和解雇劳工统计局局长[8][9] * 政治因素可能导致资产波动性上升和市场风险偏好回调[8][9] 美元走势 * 2025年美元大幅走弱的概率较低，但就业基本面下行和美国国债供需风险压制美元信用[8] * 日本央行未加息和美国财政减税法案对美元形成支撑[8] 市场预期与交易窗口 * 8月Jackson Hole会议前可能存在降息交易窗口[7] * 美联储尚未明确释放宽松信号，降息预期仍存在波动[6][7]