行业与公司覆盖 * 行业：中国及香港股市（MXCN/MXHK）、生物科技、澳门博彩、周期性价值股（能源/材料）、金融、科技（AI/硬件）、消费（新消费/可负担体验）[2][3][8] * 公司：腾讯/TME、阿里巴巴/TAL/MGM中国、Futu/HTSC、Innovent/Akeso、CATL-H、Innolight、AIA、BOCHK、银河娱乐、港交所、领展房产基金、创科实业等[7][8][83] --- 核心观点与论据 市场表现与驱动因素 * MXCN连续三个月上涨：7月涨幅4.5%（美元计），生物科技（+22.8%）和澳门博彩领涨，反内卷政策提振能源/材料股[2][3][9] * 估值：MXCN远期市盈率12.0x（+0.2标准差），2025年EPS共识增长4.6%；MXHK远期市盈率14.1x（-0.2标准差），EPS增长7.8%[2] * 流动性：港股1H25 IPO/再融资达1070亿/1740亿港元，为2021年以来最高[2] * 宏观环境： * 中美贸易：7月29日斯德哥尔摩会谈延长关税暂停期，但未移除芬太尼关税[3] * 中国GDP：1H25增长5.3%超目标，政治局会议未提新刺激[3] * A/H溢价：溢价指数从2024年9月峰值151降至125.75（2020年2月以来最低），南向资金流入金融高息股和价值周期股[3] 行业细分表现 * 领涨行业： - 生物科技：7月+22.8%（年迄今+81%），受全球药企授权交易推动，集中采购政策豁免创新药[13] - 工业/能源：+9.9%/+9.7%，雅鲁藏布江项目（1.2万亿投资）和煤价稳定支撑[13] * 落后行业： - 电信：+0.7%，缺乏催化剂[14] - 金融：+2.7%，资金转向成长股[14] - 可选消费：+2.8%，"新消费"股（如泡泡玛特）回调[3][14] 香港市场动态 * 金融业：受益于IPO/再融资、南向资金（7月净流入1360亿港元，占港股成交27%）及保险销售强劲[8] * 澳门博彩：2Q25博彩收入超预期（金沙中国、MGM中国），行业进入周期拐点[8] * 地产： - 写字楼租金：1H25询盘量上升，香港置地/恒隆地产等业绩改善[8] - 住宅市场：6月房价指数环比持平，交易量自4月回升[8] * 经济数据： - 2Q25 GDP增长3.1%（预期2.8%），零售销售6月同比-0.3%（预期+0.2%）[8][57] - 失业率稳定在3.5%，CPI通胀1.4%[57] --- 其他重要细节 * 南向资金流向：金融（净流入最高）、医疗、可选消费领涨；公用事业/材料净流出[15][16] * 卖空比例：港股7月卖空比率12.2%（6月13.9%），低于历史均值14.5%[16] * 市值分布：A股/港股/中概股总市值占比62%/35%/3%[17] * 技术面：MXCN类比1998年日本Topix，2H25或突破区间（70-80）[7] --- 数据引用 * 估值与增长：MXCN 12.0x FTM P/E（+0.2SD），MXHK 14.1x（-0.2SD）[2] * 资金流动：南向7月净流入1360亿港元（6月800亿），占成交27%[15] * 行业回报：生物科技+22.8%（1M）、能源+9.7%、电信+0.7%[9][18] * 经济指标：香港2Q GDP +3.1%，6月零售销售-0.3% y-y[8][57]