行业与公司 - 行业：铁矿石与钢铁行业 - 公司：未明确提及具体公司，但涉及中国钢铁企业及全球铁矿石供应商（如澳大利亚的Mineral Resources、几内亚的Simandou项目）[1][2][3] --- 核心观点与论据 1 铁矿石价格走势 - 当前62%品位铁矿石现货价格为$99/吨，较7月底的$105/吨下降6%[2][3] - 预计Q3价格区间为$95-100/吨，2025年底将降至$90/吨[2][3][16] - 支撑因素：短期消费基本面稳固（$95/吨为底部）[2][3] - 下行压力： - 中国刺激政策不及预期（7月政治局会议未宣布重大新刺激措施）[6] - 反内卷政策难以复刻2016-2018年供给侧改革（劳动力市场疲软限制大规模减产）[15] - 低成本供应增加（如Mineral Resources的Onslow项目增产、Simandou项目进度超前）[16] 2 中国钢铁市场动态 - 需求端： - 房地产：钢铁需求无显著回升预期（人口下降、城市化放缓、住房质量提升减少拆迁需求）[7] - 基建：西藏1.2万亿人民币大坝项目属战略决策，非周期性刺激信号[8] - 长材表观需求同比持平，但较2016-2023年均水平低36%[11][66] - 供应端： - 钢厂利润率回升至>350元/吨（4月为~100元/吨），但难以持续[15][48] - 热铁水产量稳定，低品位矿石使用量增加[47][51] 3 全球铁矿石供需 - 海运供应充足： - 澳大利亚7月发货量同比增5%，巴西增2%[36][34] - 中国港口到货量季节性下降[44] - 库存：中国港口库存周环比降1百万吨，钢厂库存回升至去年同期水平[24][26][28] --- 其他重要内容 - 政策风险：中国政策反应滞后（需经济数据恶化才会触发定向宽松）[6] - 价格驱动因素：7月价格上涨由空头回补推动，非基本面改善[21] - 数据对比： - 螺纹钢交易量较2019-2023年范围低[13][14] - 扁平材需求高于去年高位基数，库存稳定[55][56][60] --- 图表关键数据（单位换算） - Exhibit 11：澳大利亚铁矿石发货量7月达1,200万吨/年（2周移动平均）[37] - Exhibit 12：中国长材表观需求2025年7月为3百万吨/月，较2016-2023年均值（4.7百万吨）下降36%[12] - Exhibit 20：铁矿石港口库存当前为1.5亿吨，处于历史区间中位[26] 注：所有观点基于高盛全球投资研究数据，分析师维持看跌预期[5][16]