行业与公司研究关键要点总结 行业概述 - 钢铁、水泥、煤炭等行业需进一步政策以改善竞争格局，当前政策力度不足以使其价格见底回升[1] - 反内卷政策与上一轮供给侧改革相比，在量化指标、法律手段和需求端刺激方面尚有不足[1][3] - 反内卷政策的初衷是鼓励创新和推动物价回升，特别是在PPI连续负增长超过30个月的背景下[2] 水泥行业 - 可通过补足产能、环保抓手（超低排放改造）、碳交易等措施反内卷，可能使产能和产量下降15%-20%[1][5] - 到2025年底水泥行业50%的产能需完成超低排放改造，到2028年达到80%[5] - 2026年可能推出碳交易，成为进一步调控的重要手段[5] 钢铁行业 - 主要关注减产量而非减产能，实际执行情况仍需观察[6] - 当前盈利状况相对较好，毛利约200元/吨，今年利润总额预计可达1,000多亿元[6] - 出口需求拉动了钢铁需求，使得下一步减产是否能够达标仍存在不确定性[6] 煤炭行业 - 受能源局限制超产文件影响，但盈利丰厚，反洗钱力度或受阻[1][7] - 今年ROE依然不错，因此目前反洗钱力度不大[7][8] 快递行业 - 有助于改善盈利预期，2021年至2022年间曾经历过一波提价[10] - 当前快递公司单票盈利较低，提价弹性大[10] - 提价成功与否取决于提价幅度、区域范围及持续时间[11] - 2024年及2025年上半年部分地区如义乌价格已降至2021年提价前低点[12] - 圆通单票利润约为一毛4，中通为两毛6，韵达、申通分别为5毛和4毛[13] 化工板块 - 经历了三年多的下行周期，全行业利润总额占收入比例仅为4.1%[16] - 供给端出现积极变化：石化化工上市公司资本开支自2024年开始下降，今年一季度同比下降18.5%[16] - 欧洲23年至24年10月间退出芳烃、烯烃和聚合物等相关化学品产能约1,100万吨[16] - 需求端尚未见强劲增长动力，欧洲化学品产能利用率仅74%[16] - 投资建议关注万华、华鲁、龙佰、卫星等化工龙头公司[20] 有色金属行业 - 铜箔行业2024年普遍亏损，亏损额度从7,200万到3.75亿不等[22] - 铜管行业平均利润率仅为3%~5%左右[22] - 2025年1月发布《铜产业高质量发展的实施方案》，要求新建铜冶炼项目必须配套权益铜矿产能[23] - 美国对进口半成品及衍生品征收50%关税，利好海外有布局的中国加工企业[24] - 铝行业发展机会主要集中在氧化铝和铝加工两个领域[26] 宏观市场 - 下半年货币政策预计保持宽松，债券收益率方向将进一步走低[3][30] - 上半年实际GDP增长达到5.3%，全年目标实现难度不大[29] - 美联储降息时间节点是值得关注的重要变量[29]