行业/公司 - 美联储及美国宏观经济 [1][2][3][6][12][14][15][16][17][18][19] 核心观点与论据 1 美联储政策利率决定 - 2025年7月会议维持政策利率在4 25%-4 5%不变 符合市场预期 但出现两票反对（Boehner和Walter主张降息25bps）[2][10] - 维持利率主因经济韧性：二季度GDP环比折年增长3% 上半年同比增长约2% 就业数据良好 通胀温和（6月CPI 2 7% 核心CPI 2 9%）[3][6][16][17] 2 市场预期变化 - 降息概率显著下降：9月降息概率从66%→46% 10月从82%→65% 全年降息两次及以上概率从67%→50%[1][4][5][12] - 市场反应：国债利率上行（2年期+8bps） 道指跌0 35% 美元走强 黄金下跌[12] 3 经济数据表现 - GDP：一季度环比折年-0 5%（受进出口拖累） 二季度+3% 上半年平均增速1 3% 接近潜在增速2%[3][6] - 就业：失业率4 1% 三个月平均新增就业15万人（私人部门6月新增<10万） 供需平衡[17] - 通胀：商品通胀因关税小幅上涨（新关税税率低于4月水平） 服务通胀回落 厂商吸收部分成本[8][9][16] 4 缩表与流动性 - 缩表接近停止：6月国债缩减11亿美元 MBS缩减177亿美元 总资产负债表规模降至6 35万亿美元（占GDP 21 2%）[7][18] - 需警惕9月季节性流动性紧张[7][18] 5 内部政治与分歧 - 降息分歧扩大：部分委员主张年内降息两次 7月两票反对为历史罕见（上次类似分歧在90年代）[10] - 政治因素：Walter被疑为竞选下任主席而迎合特朗普降息诉求[11] 6 政策独立性 - 鲍威尔明确拒绝特朗普施压 称决策仅基于就业和通胀目标[13] 其他重要内容 - 关税影响：商品通胀涨幅有限 未完全传导至消费者 年底或小幅上升但整体可控[8][9] - 美元周期：若进入降息周期 美元可能走弱（当前由财政部主导）[15] - 美股风险：最大风险为经济衰退 基准预期为"软着陆"[19] 数据引用汇总 - GDP数据：二季度+3% 上半年+2%[3][6] - 通胀数据：CPI 2 7% 核心CPI 2 9%[16] - 就业数据：失业率4 1% 私人部门6月新增<10万[17] - 缩表数据：6月国债-11亿 MBS-177亿 总规模6 35万亿[7][18] - 市场概率：9月降息46% 10月65%[4][5]