行业与公司概述 - 行业：中国新能源汽车（NEV）行业，涵盖比亚迪（BYD）、理想汽车（Li Auto）、小鹏汽车（XPeng）、蔚来汽车（Nio）等主要OEM厂商[1][2] - 核心趋势： - 2Q25行业NEV销量同比增长30% QoQ+26%，渗透率达53%[2] - 车企产品结构优化（高端/出口占比提升）与费用控制推动盈利能力环比改善[1][2] --- 核心财务数据与预测（2Q25E） 比亚迪（BYD） - 收入：2135亿人民币（YoY+21% QoQ+25%），其中汽车销售1582亿（YoY+28%）[1][5] - 毛利率：18.1%（YoY-0.6pp QoQ-2.0pp），主因国内价格竞争抵消高端/出口占比提升（2Q25出口占比23% vs 2Q24 11%）[3][5] - 运营费用率：14.5%（QoQ-2.3pp），运营利润率3.6%（QoQ+0.3pp）[1][5] - 销量：114.5万辆（YoY+16% QoQ+14%），ASP 13.8万人民币（YoY+10%）[5] 理想汽车（Li Auto） - 收入：303亿人民币（YoY-4% QoQ+17%），市场份额3.6%（YoY-1.0pp）[7][10] - 毛利率：20.1%（QoQ-0.4pp），车辆毛利率18.5%（QoQ-1.3pp）因L系列降价[9][10] - 运营费用优化：R&D费用同比降20%，运营利润率3.6%（YoY+2.1pp）[9][10] - 销量：11.1万辆（QoQ+20%），ASP 26.2万人民币（YoY-6%）[10] 小鹏汽车（XPeng） - 收入：181亿人民币（YoY+123% QoQ+15%），市场份额3.4%（YoY+2.1pp）[11][13] - 毛利率：15.9%（YoY+1.9pp），车辆毛利率12.5%（YoY+6.1pp）受益于规模效应与供应链降价[12][13] - 运营利润率：-5.8%（YoY+14pp），因组织架构调整与销量增长[12][13] - 销量：10.3万辆（YoY+242%），ASP 16.1万人民币（YoY-29%）[13] 蔚来汽车（Nio） - 收入：198亿人民币（YoY+13% QoQ+64%），市场份额2.4%（QoQ+0.6pp）[14][17] - 毛利率：10.8%（QoQ+3.2pp），车辆毛利率12.7%（QoQ+2.5pp）因自研芯片NX9031与供应链降价[16][17] - 运营费用优化：终止低ROI项目，运营利润率-24.5%（QoQ+28.8pp）[16][17] - 销量：7.2万辆（QoQ+71%），ASP 24.5万人民币（YoY-10%）[17] --- 关键风险与目标价 - 比亚迪：目标价A股141.33元/港股139港元（DCF估值），风险包括海外扩张不及预期、电池外销放缓[19] - 理想汽车：目标价ADR 35.3美元/港股138港元，风险为BEV车型竞争力不足[20] - 小鹏汽车：目标价ADR 24美元/港股94港元，风险为销量不及预期[21] - 蔚来汽车：中性评级，目标价ADR 3.8美元/港股29.5港元，风险为订单波动与现金流压力[22] --- 其他重要信息 - 行业动态：2Q25行业共推出39款新车型，理想因缺乏新车致份额下滑[7] - 技术降本：小鹏与蔚来通过供应链降价及自研技术改善毛利率[12][16] - 费用控制：车企普遍通过削减SG&A和R&D费用提升运营效率（如理想R&D费用YoY-20%）[9][10] 注：数据引用自原文表格及分析师评论，单位已统一换算为人民币（Rmb）或百分比（pp）。