行业与公司 - 行业涉及美国公共政策与经济学，重点关注北美地区的关税政策调整[1][3][4][5] - 公司为摩根士丹利（Morgan Stanley & Co LLC），其研究团队包括策略师Ariana Salvatore、全球经济学家Arunima Sinha等[6][16] 核心观点与论据 1. 当前关税水平 - 近期与欧盟、日本、韩国达成的协议及7月31日行政令（EO）使平均关税税率升至15.1% - 巴西、印度和瑞士的关税贡献约0.8个百分点（pp）[3] 2. 经济展望 - 基准情景假设：2025年底平均关税税率将升至16-17%，与近期政策调整方向一致 - 预计2025年四季度实际GDP增速放缓至1.0%（4q/4q），核心PCE通胀率为3.3%，美联储年内按兵不动[4][10] 3. 贸易政策后续动向 - 短期不确定性收窄，但长期仍存变数 - 附件I所列国家（如巴西、印度等）可能通过谈判降低关税，但税率下限或维持在10% - 预计对中国加征更高关税，并可能出台更多232条款关税[5][10] 4. 行业影响 - 零售/鞋类行业受冲击显著，因东南亚（越南、泰国）关税仍高于基准（约20%） - 股票策略师维持对非必需消费品（consumer discretionary）的减持（Underweight）评级[10][11] - 加拿大关税豁免覆盖约95%的贸易量（基于加拿大央行数据）[11] 其他重要内容 - 研究范围限制：部分作者（如Michael T Gapen、Mayank Phadke）非股票或固收分析师，其观点不构成对具体证券的建议[54][55] - 免责声明：摩根士丹利可能与被研究公司存在业务往来，潜在利益冲突需投资者自行评估[8][18] 数据引用 - 关税税率变化：15.1% → 预期16-17%[3][10] - GDP与通胀预测：1.0%（4q/4q）、3.3%（核心PCE）[4] - 贸易覆盖率：加拿大豁免占95%[11]