行业与公司 - 行业：中国金融业（China Financials）[1][4] - 公司：涉及多家中国金融机构，包括银行（如农业银行、中国银行、招商银行）、证券公司（如中信证券、华泰证券）、金融科技公司（如富途控股、陆金所）等[64][66] 核心观点与论据 1. 工业利润表现 - 2025年上半年工业利润同比下降1.8%，主要受采矿业拖累，制造业仍保持4.5%同比增长[2] - 月度环比改善：工业利润收缩从5月的-9.1%收窄至6月的-4.3%[2] 2. 固定资产投资（FAI）与信贷趋势 - 制造业FAI增速从年初的9%放缓至2025年6月的7.5%，与工业产出（IP）差距缩小[7] - 中长期制造业贷款增速降至8.7%，显示资本开支扩张放缓[3] - 73.8%的行业（按负债计）在6月放缓资本支出增速，与5月趋势一致[7][8] 3. 分行业表现 - 电气设备（含光伏）和电子设备的FAI增速进一步下降[3] - 42.8%的行业在2025年上半年利润趋势优于2024年同期[7][8] 4. 信贷风险与政策建议 - 市场化信贷分配和贷款定价是控制产能扩张、化解工业信贷风险的更优路径[3] 其他重要内容 - EBIT覆盖率：2025年上半年同比持续改善，延续1-5月趋势[7] - 行业评级：中国金融业整体观点为“吸引”（Attractive）[4] - 数据来源：国家统计局（NBS）、CEIC、摩根士丹利研究[10][13] 被忽略的细节 - 图表数据：Exhibit 1和Exhibit 2显示制造业FAI与利润增速的具体历史趋势[11][12] - 行业覆盖：报告覆盖的金融机构详细评级与股价（如招商银行A股评级O，港股评级O）[64][66] 免责声明与披露 - 摩根士丹利可能持有部分覆盖公司的股权或提供投行服务[19][20][21] - 研究评级基于相对回报预期（如Overweight为行业前40%）[29][33][34]