行业与公司分析 行业概览 - 行业：美国消费行业（涵盖零售、餐饮、食品、酒精饮料等） - 核心问题：通胀上升（2Q25通胀率2.7%）、实际可支配收入下降（5月环比下降）、关税影响（H2价格压力加剧）[2][3] - 消费者情绪：6月小幅回升，但2025年迄今仍显著下滑，高收入群体对通胀和就业的担忧驱动“消费降级”趋势[3][17] 零售行业 - 核心观点： - 消费降级受益者：Dollar General (DG)、Dollar Tree (DLTR)、沃尔玛 (WMT) 因价格优势受益，WMT因线上线下体验优化更可能保持份额[4] - 家居改善：高房贷利率抑制住房周转率，行业中性（Home Depot、Lowe's）[4] - 通胀影响：家居用品和玩具在2Q25转为通胀，H2关税或进一步推高价格[3][84] 专业零售与 discretionary 品牌 - 关税影响： - 服装/鞋类价格或上涨HSD-LDD%，硬商品涨幅>20%，可能影响Q3支出[5] - 防御性标的：TJX（消费降级受益）、Tapestry (TPR)（奢侈品份额增长），Nike (NKE) 预计H2复苏（性能鞋类份额提升）[5] 餐饮行业 - 宏观放缓：5月消费支出疲软，低收入群体敏感度更高，SNAP福利削减或导致2026年支出下降（MCD、WEN或承压1-2%）[6] - 创新与价值策略：达美乐披萨 (DPZ)、Darden (DRI)、Taco Bell 更受青睐[6] 酒精饮料 - 需求疲软：低收入和西班牙裔消费者减少饮酒（担忧移民政策），但估值吸引力高（STZ、BF、CUERVO）[7] 食品行业 - 通胀分化：家庭烹饪增加（FAH-FAFH价差收窄），但GLP-1药物和加工食品态度转变构成逆风，推荐MKC、MDLZ、SMPL（低美国敞口）[7] --- 关键数据与趋势 宏观经济指标 - 通胀：6月CPI升至2.7%，家居用品（+1.7%）、玩具（+0.8%）领涨[3][87][90] - 收入与储蓄：5月实际可支配收入环比下降，家庭储蓄率从疫情高点回落[15][136] - 消费支出：服务消费占比提升（68.8% in 2Q25），非耐用品中药品份额增长[128][132] 零售销售 - 渠道：非门店零售（含电商）份额持续增长[162] - 品类表现： - 食品杂货：乳制品销售加速（+20% YoY），海鲜增长显著[164][167] - 非食品：健康美容、宠物护理增长疲软，烟草/酒精负增长[170][174] 住房市场 - 供应紧张：现房库存仅3.5个月（低于历史水平），房价同比上涨但增速放缓[203][216] - 家居改善：预计2025年增长0-1%，受高利率和低周转率压制[242] --- 投资建议 推荐标的 - 零售：WMT（O）、COST（O）、TJX（O）[11] - 食品：MKC（O）、MDLZ（O）[11] - 餐饮：CMG（O）、SBUX（O）[12] - 酒精：STZ（O）、CUERVO（O）[12] 风险提示 - H2关税或加剧通胀压力，低收入消费者支出进一步承压[2][3] - 住房市场疲软或拖累家居改善需求[4][242] （注：数据引用自原文编号，如[3][4]等）