行业与公司 - 行业：中国汽车经销商与共享出行[1] - 公司：华为Aito（与赛力斯合作）及其经销商网络[1][2] 核心观点与论据 1 新车M7的乐观预期 - 经销商对9月即将上市的M7持乐观态度[1] - 但2025年销量目标保守，预计与当前持平（flattish volume growth），尽管有M7上市和M8产能爬坡[1] 2 竞品定位与客户画像 - M9/M8主要对标理想i8和蔚来Onvo L90，而非小米汽车[1] - M9目标客户：高净值人群（high-net-worth individuals）[1] - M8目标客户：中等收入群体（middle-income group）[1] - 与小米的年轻化定位形成差异化（小米面向年轻一代，M9/M8面向35岁以上人群）[1] 3 经销商利润结构 - 新车毛利率稳定在4-5%，来自华为的销售佣金和赛力斯的交付佣金[2] - 相比小米对经销商的严格管控，Aito经销商灵活性更高，可通过销售配件、汽车金融和保险产品提升利润[2] 4 经销商网络扩张放缓 - Aito经销商网络仍在扩张，但速度较2024年四季度放缓[2] - 2024年四季度中升控股（0881.HK）和永达汽车（3669.HK）曾快速新增Aito门店[2] 其他重要内容 行业评级与覆盖 - 摩根士丹利对中国汽车与共享出行行业评级为“In-Line”（与市场持平）[3] - 覆盖公司包括比亚迪、理想、蔚来、小鹏等，部分公司评级为“Overweight”（如比亚迪、理想）[62] 合规与披露 - 摩根士丹利及关联方持有部分覆盖公司的股权（如截至2025年6月30日，持有比亚迪、蔚来等公司≥1%的普通股）[13] - 报告包含美国制裁（如14032号行政令）和出口管制相关风险提示[6][7] 数据引用 - 新车毛利率：4-5%[2] - 经销商网络扩张放缓时间点：2024年四季度[2] （注：文档中大量内容为合规披露和行业覆盖列表，核心业务分析集中在[1][2]部分）