台湾ODM/品牌企业3个月预览：苹果供应链进入新产品周期 AI服务器处于型号转换期 PC面临高基数压力 行业与公司概述 * 涉及行业：AI服务器/PC供应链 包括苹果供应链、AI服务器组件(如液冷)、AI PC等领域[1] * 覆盖公司：广达(Quanta)、纬颖(Wiwynn)、纬创(Wistron)、技嘉(Gigabyte)、华硕(ASUS)、英业达(Inventec)、和硕(Pegatron)、仁宝(Compal)等10家公司[1] 核心观点与论据 月度增长预期 * 预计10家公司平均月环比增长：2025年7月-4% 8月+2% 9月+8%[3] * 苹果供应链表现更优：鸿海(Hon Hai)7月环比+7% 和硕(Pegatron)+9%[3] * AI服务器/PC供应链面临型号转换和高基数压力：品牌客户在2025Q2因关税不确定性提前拉货[3] 年度增长预期 * 预计10家公司平均同比增长：2025年7月+41% 8月+30% 9月+26%[4] * 主要驱动力：机架级AI服务器上量、ASIC AI服务器增长、液冷渗透率提升、AI PC放量[4] * 表现突出公司： - 纬颖(Wiwynn)7月同比+152%(6月+179%)[4] - 纬创(Wistron)7月同比+101%[4] - AVC(液冷供应商)7月同比+74%(6月+76%)[4] 液冷技术趋势 * 液冷供应商表现优于ODM厂商：受益于从风冷向液冷的技术升级和产品线扩展[3] * AVC液冷收入贡献预期：2025年28% 2026年43%[38] 公司具体分析 鸿海(Hon Hai) * 2025Q3收入预期：同比+4% 环比+7%至NT$1,927bn[17] * 驱动因素：AI服务器上量和主要客户新智能手机发布[17] * 目标价：NT$242 基于14.9x 2026E P/E[21] 广达(Quanta) * 2025Q3收入预期：同比+29% 环比+9%至NT$548bn[24] * 笔记本出货量：2025年6月同比+11%至5.0m台[24] * 评级：中性 目标价NT$273(12.8x 2026E P/E)[30] 纬颖(Wiwynn) * 2025Q3收入预期：同比+126% 环比+0%至NT$221bn[43] * 驱动因素：ASIC AI服务器需求增长和通用服务器新产品周期[43] * 目标价上调6%至NT$4,078(20.0x 2026E P/E)[50] 纬创(Wistron) * 面临高基数压力：2025Q2笔记本出货5.9m台(2022年以来最高季度)[59] * 2025Q3收入预期：环比-18%[59] * 目标价上调2%至NT$155(15x 2026E P/E)[67] 技嘉(Gigabyte) * 2025Q3收入预期：同比+22% 环比-16%至NT$86bn[75] * 目标价上调13%至NT$390(15.3x 2025E P/E)[80] 华硕(ASUS) * 2025Q3收入预期：同比+11% 环比-1%至NT$186bn[90] * 新产品：基于NVIDIA GB10芯片组的ASUS ASCENT GX10 AI超级计算机[90] * 目标价：NT$856(14.6x 2026E P/E)[97] 英业达(Inventec) * 2025Q3收入预期：环比-5%[101] * 笔记本出货：2025年预期同比+4%[101] * 评级：中性 目标价NT$46.3(15.7x 2026E P/E)[107] 仁宝(Compal) * 2025Q3收入预期：环比+11% 同比-18%[113] * 业务多元化：向通用服务器、AI服务器、5G和汽车电子领域拓展[113] * 评级：中性[113] 重要但可能被忽略的内容 * 关税不确定性和竞争加剧可能影响消费电子终端市场需求[4][9] * 液冷技术渗透率提升和规格升级带来的投资机会[1][3] * 折叠手机趋势对AVC子公司Fositek的潜在利好[38] * 汇率波动风险：纬创在2023Q4因新台币兑美元升值5%遭受NT$2.7bn汇兑损失[65]